首次复牌从随大流到显个性

　　江苏天鼎秦洪

　　近期盘面显示，进入股改程序的上市公司在公布股改对价方案第一次复牌后，大多有不俗的涨势，较为典型的有栖霞建设、招商地产、华侨城、中信海直、交大昂立等。由此可见，对价方案的确有利于短期走势。那么，如何看待这一走势呢？

　　市场因素影响复牌当日走势

　　从股改股公布对价方案首次复牌后的走势来看，其实存在着一波三折。在第一批与第二批试点股中，当时市场将股改对价方案当作题材炒作，所以，清华同方、G金牛等诸多个股出现了开盘就涨停的走势。由此可见，市场对股改的认同度极大地影响着公布对价方案复牌当日的走势。

　　有意思的是，如此走势也与市场走势存在着极大的正相关性。在今年11月份，A股市场的走势相对低迷，所以，在此阶段公布股改方案的个股首次复牌后的走势差强人意，深国商、双良股份等第七批、第八批的个股走势相对较弱。而随着12月份股指的走强，在12月份公布股改方案的第九批、第十批、第十一批和第十二批个股的走势相对较强，全兴股份、赤天化等诸多个股的涨幅均超过7％。由此可见，市场稳定祥和的气氛的确有利于提升二级市场投资者持股信心，也就是说，稳定盘升的市场将放大股改方案所隐含的做多效应。

　　值得关注的是，从近期股改股复牌当日及以后的走势来看，与股改对价方案的改变其实并没有什么直接的关联，也就是说，股改对价方案的提升并没有直接成为股改股持续涨升的动力。

　　基本面是后续走势关键

　　随着股改全面铺开后，股改股就不再是稀缺资源，所以，市场对股改股的追捧也逐渐转移到基本面的角度，并以此为逻辑起点，作为持有等待股改方案的实施还是选择用脚投票。也就是说，复牌首日走势与市场因素存在着极大的关联，但复牌首日后的走势则更易受到基本面的影响，由此使得，股改股在复牌首日后发生了极大的分化。

　　一方面是行业预期相对不佳的个股，在股改方案公布后，持续走势并不乐观。G广控等为代表的电力股、G西煤等为代表的煤炭股均如此，这与当时市场对电力、煤炭等周期型

股票在2006年的业绩预期较为悲观有关。所以，中小股东大多选择了用脚投票的方式。由此可见，股改对价方案并没有起到提升公司估值的作用，反而起到了放大市场对未来股价走势不佳预期的做空作用。

　　另一方面则是以栖霞建设、

华侨城、招商局等为代表的地产股，除了在复牌当日走势极其抢眼外，在后续的走势中也出现了持续盘升的走势，从而有机构投资者顺势加仓甚至是建仓的特征。此类个股还包括行业分析师研究报告相对追捧的千金药业、长园新材、G北方、G中金等，它们在日K线图均形成了放量持续走高的态势。由此可见，随着公司基本面的改善，股价的对价方案则更加凸显了做多空间，所以，机构投资者加大了建仓力度，从而使得该类个股成为股改的最大赢家。

　　股改与基本面变化可能重叠

　　投资者对行业预期的变化往往也会影响到股改股复牌当日以及后续走势，比如说前期因市场的过分恐慌，G西煤等煤炭股出现首次复牌的急跌和方案实施后的调整走势。但在近期，由于煤炭股价格的坚挺以及关闭小煤矿等因素的存在，市场对煤炭股的看法有所改观，从而使得国阳新能、神火股份等个股出现了震荡盘升的走势。

　　类似的是，近期接二连三地公布股改方案的地产股，几乎清一色地受到市场追捧，也是因为基金等机构投资者认可2006年地产股的投资机会，由此可见，在日后的操作中，把握股改复牌股的机会，还得仔细领会当时机构投资者对行业的看法。

　　公司基本面的变化是股改股复牌后会否得到基金等机构投资者加仓的关键性因素，比如说G百利股改方案公布成为该股股价走势拐点，关键在于公司的基本面向钨钼资源以及向高端输变电领域的渗透所带来的积极变化为机构投资者所认同，所以，在股改方案公布后，持续有机构投资者建仓，从而成就了该股的股价拐点。类似的还有G北方、千金药业、秦川发展、全兴股份等，尤其是秦川发展在股改方案公布复牌至再度停牌期间的五个交易日持续放量，明显有基金建仓的特征。

　　因此，我们建议投资者在日后的股改股机会把握上，可密切关注股改方案公布时的股价异动，尤其是一度的冷门股，一旦放量走强，那么就意味着公司的基本面有着不为大众所知但已为机构投资者所熟悉的积极改观的信息，投资者可循此思路，密切跟踪。