招商证券总裁：证券市场迎来熊牛交替重要转折

　　“自2001年以来，中国股票市场已度过了五年的漫漫‘熊市’。随着股权分置改革的快速推进，修订后的《证券法》在1月1日的正式实施，预计沉寂多年的中国证券行业将在2006年呈现出一片色彩斑斓、欣欣向荣的新景象：创新和发展将成为今年证券行业发展的主旋律，A股市场估值不合理风险基本上得以释放。”招商证券股份有限公司总裁杨昨日对记者说，“2006年有望迎来中国证券市场熊牛交替的重要转折。”

　　A股市场将进入全流通时代

　　2005年启动了中国证券发展史上具有里程碑意义的

股权分置改革，按照目前的股改进程，2006年上市公司的股改主战役基本结束，A股市场将进入“新老划断”的全流通时代，制约中国证券市场发展最大的制度性障碍将得以消除，A股市场的制度性风险也将得以化解。

　　股权分置改革为上市公司治理结构改善奠定了坚实的基础，随着股权激励、市值考核以及完善投资者权益保护等股改配套措施的推出，上市公司各类股东以及管理层与股东之间的利益基础将统一到股权价值最大化这一目标上来，大股东及其委托代理人的公司管理层将更有动力改善经营管理、提高业绩、注重公司的市场价值。

　　杨认为，虽然全流通后扩容的压力不可忽视，但是随着一批优质公司上市，尤其是具有垄断竞争优势的大型国有企业在国内上市，A股市场对场外大资金的吸引力将大大增强。“为了便于其操作，我们分析，管理层将可能采取取消市值配售、改革大宗交易制度、提供税收优惠政策等措施进一步激励保险资金、社保资金、企业年金等长线合规资金进入股市。同时人民币升值的预期也吸引海外资金（包括QFII）加速流入国内，在利率偏低、楼市泡沫十分严重的情况下，投资证券市场是资金十分理性的选择。”

　　她指出，以上诸多积极因素为证券市场的大转折积聚了能量，为一个即将来临的长期牛市夯实了基础。不过，2006年宏观经济缓慢减速和企业盈利水平下降将对市场上涨形成一定的制约。然而中国经济快速增长的中长期趋势没有改变，在科学发展观指导下的经济增长方式转变将使中国的经济更加健康且具有效率，一旦经济转型成功和企业盈利下降趋势企稳，市场积聚的能量就会爆发出来，以全新面貌出现的中国证券市场将迎来新一轮的牛市。

　　“T＋0”可能有条件地恢复

　　修订后的《证券法》已在1月1日起正式实施。该法打破了原先在分业经营、融资融券、现货交易等方面限制，为券商的业务发展和创新拓展了法律空间，而全流通后的股票市场、蓬勃发展的债券市场和理财市场为券商的业务发展和创新提供了现实的土壤。“创新和发展将成为今年证券行业的主旋律，层出不穷的制度创新、业务创新和产品创新将使沉寂多年的中国证券行业呈现出一片色彩斑斓、欣欣向荣的新景象。”杨分析道。

　　她分析说，交易制度创新将带来券商经纪业务的创新。融资融券业务将在部分创新试点券商试行，然后逐步推广。T＋0回转交易可能有条件（比如先从G股开始）地恢复，以活跃市场交易。

　　“发行制度创新和股份全流通将带来投资银行业务的创新和发展。为了确保“新老划断”后大型企业股票发行的成功，取消市值配售，放开申购上限（新《证券法》已取消“千人千股”的限制）十分必要；“储架发行”（即一次审批、分批发行）、定向增发（增发后的股票为流通股）将可能推出；全流通后并购等高端企业财务顾问业务将迎来快速发展期；资产证券化等创新业务成为新的利润来源；债券市场尤其是中长期企业债券发行规模将进一步增加。”杨表示。

　　在其他几个方面，杨也作出了大胆的预测，比如：券商

理财产品将迎来品种增加和规模扩大的“双喜临门”。集合理财产品规模进一步扩大；专项理财业务即将出现；定向理财业务在规范后有可能重新获批。金融产品创新将为自营投资增加新的品种。创设权证、备兑权证将为证券公司自营投资业务带来更多的盈利机会；G股股指期货也有推出的可能。创新试点证券公司在海外设立分支机构的数量将增加，与海外市场的逐步接轨将带来一些跨境的业务机会。

　　创新和发展将成为今年证券行业的主旋律，层出不穷的制度创新、业务创新和产品创新将使沉寂多年的中国证券行业呈现出一片色彩斑斓、欣欣向荣的新景象。