跨越年线=骑上牛背？

　　文/本报记者徐建华上海报道

　　2005年的股市以沪指收复年线谢幕。踏上年线新平台让投资者看到了希望，但最后一个交易日市场的动荡却又引发了某种忐忑。从历史走势看，一季度股指涨多跌少，这无疑增添了“冬季攻势”顺利转化为“春季行情”的希望。但在新老划断、全流通兑现等不确定性因素影响下，2006年的股市仍将负重而行。跨越年线真的等于骑上牛背了吗？或许一切都 还要等等看！

　　“温吞行情”迷人眼

　　自12月6日年末行情启动以来，在19个交易日里，两市股指累积涨幅均超过了7％。沪综指一举跨上年线，并连续两个交易日收在年线之上，这是一年半多来的第一次。但期间从未出现激烈的爆发式行情，沪指最大单日涨幅仅为1.38％。

　　表现更为不温不火的则是成交量。如果不算最后两个交易日的放量，前17个交易日里沪市平均日成交额约为62亿元，单日最高成交额仅87亿元。不过，最低值也没有低于50亿元。用一位基金经理的话来说，“成交量未见有效放大，但却没有明显缩量”。

　　从上述数据不难看出，由蓝筹股领衔的本轮行情有两个明显特点:一是大盘稳步推进，股指单日涨跌幅非常有限；二是成交量始终不温不火，始终未能有效放大。前一个特点给人的感觉是稳健，股指韧性十足，再加上不时浮现的机构身影，让投资者看到了股指持续上涨的潜力。而后一个特点则更多指示，股指上涨多是存量资金推动，缺乏对场外资金的吸引力，这又让不少投资者心生疑虑，“此次行情或许又是一波年末的做市值行情，年关一过，即可能展开新一轮调整。”

　　机构积极而散户冷淡，也是本轮行情的特点之一。记者熟悉的一位股民自行情开始就对其不屑一顾，“‘温吞’的表现连反弹都算不上”。根据记者在部分

证券营业部里了解的情况，持上述看法的中小投资者不在少数。而受这种看法的影响，很多中小投资者都成了本轮行情的旁观者。

　　与中小投资者相反，机构是此次行情的积极参与者，因而也成了最大的受益者。一位基金研究总监的态度转变很能说明问题。过去一年多里，该研究总监始终对行情持相对悲观态度，此前的多次反弹也都被他认为没有可持续性，而事实也证明了他的判断。但最近，该研究总监对行情看法明显转趋乐观。首先他认为基金是本轮行情的主导者，其次他认为行情是建立在明年初行情的乐观预期之上，是可持续的。另一位基金投资总监则直截了当地对记者表示，“基金已经开始坚定地进场，目前正非常有耐心地、持续不断地买入”。

　　如果说行情前期的温吞让投资者迷惑的话，那么最后两个交易日股指动荡幅度加大，无疑让投资者变得更为忐忑。虽然年末沪指连续两天占上年线，但成交放量、波幅加大让不少投资者心存疑虑:难道又是一次做市值行情？

　　年线能否成为分水岭

　　行情变化纷繁复杂，但行情的稳步推进也在悄然改变着市场多空力量的对比。通过与不同投资者及分析人士的接触，记者明显感觉到，行情的“韧性”已经让市场氛围逐渐向有利于多方的方向转变，部分对后市持悲观看法的市场人士再也不轻率看空。在大盘突破年线之后，不少分析认为，市场向上的趋势已经形成，突破年线意味着市场已正式进入牛市初期。

　　天一证券张冬云认为，年线所带来的技术压力只是暂时的，它无法改变已经形成的市场趋势，目前市场已经正式进入牛市初期。富国基金副总经理兼投资总监陈继武也认为，目前机构们已经认识到前期对于宏观经济和业绩下滑的看法太过悲观，市场在QFII的引导下已经重新认识到了估值的力量。目前这波行情会持续很长时间，股指的变动不会很剧烈，短线涨幅可能不大，但会非常稳健，部分与未来产业结构发展趋势相吻合的个股涨幅会远远超过大盘。

　　但也有分析认为，股指在年线前的犹豫和成交的放大显示本轮行情已接近终点，跃上年线即预示着行情的终结。海通证券吴一萍认为，总体上来看，本论行情是存量资金发动的护盘与做市值相结合的波段式行情，跃上年线也不会形成有效突破，元旦过后大盘即面临新一轮调整。从今年行情的风向标中石化来看，它目前已出现利好兑现效应，出现调整迹象，本轮行情已是强弩之末。

　　冬春接轨几无悬念

　　12月的“冬季攻势”打破了年末无行情的惯例，而机构推动、蓝筹领衔的特点又让市场看好行情的可持续性，“冬季攻势”转化为“春季行情”的希望也因此大增。与年末无行情不同，每年一季度往往都会爆发一波客观的行情。根据统计，自1991年以来的15年里，沪综指在一季度涨跌次数比为10:5，而且上涨幅度远大于下跌幅度，这无疑让“冬季攻势”接轨“春季行情”的希望大增。

　　国联基金研究总监张岚认为，虽然目前还很难说市场已经出现转机，但至少机构对明年初的行情并不悲观，基金选择年末入场就是希望能把握住明年一季度的行情。张岚认为，有三个因素让机构对明年一季度的行情抱有较高期望:一是对交易制度变革的预期；二是对新股抱有很大期望，新老划断不见得会对市场造成很大影响；三是每年一季度都适逢“两会”，这期间的行情不会悲观。陈继武也认为，新老划断的影响已基本消化，即便明年新股开闸发行，其影响也只是暂时的和心理上的，但它却有利于整个市场的长远发展，未来市场充满希望。

　　年末行情让“这个冬天不太冷”，行情的稳健和机构的积极更让投资者看到了希望，当整个市场都感觉到“跌不下去”的时候，年末行情接轨“春季攻势”或许真的不再具有悬念。但当我们展望2006年行情时，显然难以过分乐观。宏观减速、业绩下滑、新老划断、全流通付诸实施，这一切都是影响明年股市的重要因素。或许我们已经看到了转折之机，但在转折之时到来前，2006年股市或许仍将负重而行。