股价触及20年低谷 通用汽车年关遭遇“滑铁卢”

　　□本报记者李豫川

　　12月29日，通用汽车公司(GM)的股价触及20多年的低点，引发了投资者对这家全球最大的汽车制造商今后走势诸多不确定性的极大关注。三大评级公司此前纷纷下调了对该公司的投资评级，标准普尔公司甚至认为，通用汽车公司破产已不是不可能发生的事情。

　　节税交易打击通用股价

　　本周四，通用股价一度跌至每股18.33美元，为近20年该公司的最低位。但随后在一些抄底投资者的介入下，股价出现反弹，在纽交所当天收市时，通用股价略有回升，最终收于19.06美元。

　　2005年，通用汽车公司的销售量持续低迷，加之投资者担心，通用公司如果调整其员工

养老金账户，有可能对公司的现金流和投资收益产生重大影响，纷纷调整仓位，大笔减持对通用公司的股价构成了极大的打压。

　　守护神(Argus)研究公司分析师凯文·泰南称:“2005年最后的两个交易日(29日和30日)里，股市上会出现不少为避税而进行的

股票交易。一些机构为了投资组合收益能少交税，宁愿在某些领域做一些账面亏损的交易。”他认为，此类交易可能是导致29日通用股价下泻的重要诱因。泰南判断，很难说在最后的两个交易日会发生什么，这或许是明年该股走势的某种先兆。

　　长期跟踪通用股票的Solaris

资产管理公司投资总监蒂姆·格雷斯基则说:“我更愿意认为这是一种节税驱动的股票交易，因为，通用汽车并没有新的负面消息。”

　　在截至12月29日的2005年交易时间里，通用汽车股价已经下跌了53％，使之今年成为标准普尔500指数中表现最差的股票之一。一些分析人士还指出，下周将公布的美国2005圣诞假期零售数据和即将执行的新养老金会计准则都会对市场走势产生某种影响。有分析师称，美国12月份的汽车销量有可能比去年同期下降8％以上。

　　复苏计划遭质疑

　　今年11月18日，通用汽车董事长兼首席执行官瓦格纳在致公司32.5万名员工的信中表示，有关“通用汽车申请破产法第11章破产保护”的言论是“完全错误的”。他说，通用汽车绝对没有任何申请破产的计划、策略或意图。

　　但是，2005年通用汽车公司面临的销售下滑、资金链紧张都使投资者颇感失望。今年10月，通用汽车公司的盈利支柱——卡车销量下降32％至142，958辆，上年同期为210，996辆。经销售天数调整后，销量下降29.6％。

　　记者得到的资料显示，今年前三个季度，通用汽车公司的北美汽车部门亏损了41亿美元。同时，通用汽车第三季度在欧洲亏损1.5亿美元，相对于上年同期2.36亿美元的亏损有所改善。但总体来看，过去45个月，通用汽车在欧洲的损失超过26亿美元。

　　造成通用汽车目前局面的另一个因素是来自德尔福(Delphi)公司。已申请破产保护的德尔福曾是通用汽车的零配件子公司，分析师指出，通用汽车可能被迫向德尔福支付一笔养老资金。这一养老金项目始于1999年之前。通用汽车有可能很快花完其192亿美元现金储备而面临流动性陷阱。

　　为力挽狂澜，瓦格纳推出了自己的复兴计划。首先是削减员工部分福利。2005年10月17日通用汽车与其员工达成一项协议，每年削减30亿美元的医疗保健费用，并制定了出售旗下金融公司多数股权的计划，估计价值逾200亿美元。

　　通用汽车称，除此次削减的医疗保健成本外，还将通过裁减制造活动及其它成本每年节省20亿美元，同时通过削减采购预算每年节约10亿美元。12月初，通用汽车公司还宣布冻结对白领员工401(k)退休金帐户的缴纳金额，并削减这些员工的遣散福利。

　　通用汽车公司还在12月宣布，将于2006年2月3日起永久性关闭俄克拉荷马城的运动型多功能车(SUV)工厂，因公司将开始实行旨在削减北美产能的大规模重组计划。通用汽车公司将关闭9家工厂并裁减3万名员工。通用汽车旗下的金融服务子公司——通用汽车金融服务公司(GMAC)也同时于12月初同意在三年内将最多200亿美元的美国零售汽车资产出售给银行。

　　但是瓦格纳的复兴计划并没有得到投资者的首肯。投资者普遍认为该公司明年无力偿还其债券的概率为20％，并一直在将这种概率计入价格中，导致该公司股价和公司债券一路下行。

　　穆迪投资服务公司11月初将通用汽车公司的评级下调至“投机级”，称原因是通用汽车的重振计划面临重重障碍。穆迪将通用汽车的长期信贷评级下调两级，从Ba2降至B1，评级前景为负面。12月12日，标准普尔公司将通用汽车的“垃圾级”信贷评级从“BB－”下调至“B”，并就通用汽车(GM)可能申请破产保护发出明确的警告。此前该机构已将通用汽车的信贷评级下调了两档。

　　资金隐忧难解

　　尽管如此，通用汽车公司仍拥有较为强劲的财务实力。据悉，除了已有的192亿美元现金外，通用汽车还拥有许多财务储备，其中包括可用信贷额度，可用信贷额度目前无一面临风险。此外，通用汽车还可以定期从资金庞大的长期保健信托中提取资金，以抵消日渐上升的退休员工保健现金支出。

　　据通用汽车提交给美国证交会(SEC)的第三财政季度财务报告称，通用汽车获得了一笔到2008年6月底之前无限制使用的56亿美元已承诺银行信贷额度。提供这一授信的银行包括花旗集团、法国巴黎银行和汇丰集团。

　　通用汽车还拥有一笔尚未使用的7亿美元已得到承诺的信贷额度，和另外一笔尚未使用的12亿美元未得到承诺的信贷额度。此外，通用汽车还可能定期从160亿美元的长期退休保健信托中提取资金，以抵消用于退休员工保健上的支出。去年，该公司在退休员工和在岗员工的保健支出上花费约50亿美元，其中约有三分之二，即超过30亿美元用于退休员工。

　　不过，监管规则的改变也对通用汽车造成了一定的冲击。美国财务会计标准委员会(FASB)2005年年初投票表决通过了一条新规则，要求各公司提供“更有效、透明”的养老金信息，预计到2006年年底，按照新规则，各公司的养老金必须反映在其资产损益表上。

　　美国特许会计协会的会计标准董事丹诺尔说，这一规则对汽车和钢铁公司的股东影响最大，当然这一变化也将对公司退休员工的健康福利予以承认，从而对公司的整个资产负债表产生有益的影响。

　　惠誉国际评级董事总经理兼汽车业务分析师马克·欧莱恩则在11月22日表示，鉴于通用汽车的医疗成本上升，利润率最高的卡车销售额显著下降，以及市场占有率下滑，其成本削减计划可能不足以改变其持续亏损的局面，也难以将其现金流转为正。