制度突破孕育希望

　　上海证券报 华泰证券 庄虔华

　　当又一个阴线之年落下帷幕，人们或许并不感到意外。面对2001年以来的四个下跌年，2005年8.32%的跌幅并不算大，但千三铁底的击穿却在投资者心中画下了痛苦的一笔。然而，当千点保卫战下的股权分置改革全面铺开，制度变革下的曙光终于浮现。

　　千三铁底击穿

　　2001年以来，大盘似乎形成了在1300-1500点之间震荡的铁律，投资者已习惯于千三铁底的抄底动作，而来自政策面的呵护和支持也在无形中强化了市场的这种预期。但市场运行的规律证明，习惯和心理并不能取代市场的内在本质，当价值投资的力量不断壮大，当数量庞大的绩差股依然支撑着奇高的市盈率，国际接轨的脚步是无法停止的。

　　显然，在缺少内在价值支撑的情况下，千三铁底并不铁，它的击穿不过是市场恢复本来面目的延续。但对投资者来说，这种正本清源的市场行为并不轻松，伴随着千三击穿的是大量抄底资金的套牢和旧套牢盘的彻底失望，这对整体市场信心无疑是一个沉重打击，导致指数直逼千点而去。8年的努力换回的是从头再来，投资心理经历着前所未有的寒流。

　　千点处绝地逢生

　　2005年6月6日沪综指击穿1000点，创下998点的低点记录，一场千点保卫大战由此拉开。一方面，在A股估值水平基本实现国际接轨的情况下，各路资金对千点底部的预期逐渐增强，抄底资金明显增多;另一方面，政策维护千点的倾向也十分明显，管理层作出了重大的改革举措，破题A股市场最大的制度性缺陷------

股权分置。

　　市场对股改的心态经过短暂的犹豫和观望后，给予了全面的支持，股改试点股成为大盘反转的中坚力量，股改行情全面展开，7月22日至9月19日的主升浪中，沪综指的涨幅在20%以上。显然，在宏观经济调控和周期景气下滑的市场环境下，没有政策性的支撑因素，是不可能产生如此力度的行情的。

　　G股成为市场希望

　　G股复牌初期，曾出现大面积贴权现象，引起市场对G股后市的担忧。但随着市场估值水平的不断走低和大量优质G股的面市，G股的估值优势逐步得到体现，复牌填权的现象逐渐增多。

　　据统计，在目前的231只G股中，复牌首日出现填权行情的有137只，占59.3%。从G股复牌后的走势看，也是上涨大于下跌，在30个交易日的统计区间内，有60%以上的G股复牌后上涨。

　　毫无疑问，G股已经成为了股市中的优势群体，集中了众多的优质

股票。G股的整体质量存在制度方面的重要保障，这为价值投资提供了更为广阔的施展空间。