2006五年熊气将一扫而光

　　编者按

　　仅仅10天之前，上海证券交易所刚刚庆贺了自己的15岁生日。这提醒着每一个还在关心这个市场的幸存者，2005年，中国股市已经在前所未有的争议声中长成为一个懵懂少年了，虽然它的未来看起来还是那么令人揪心不已。在即将逝去的2005年，A股的表现落定在全球最差的倒数第四，与同为发展中国家的邻国印度股市的火热涨幅犹如冰火两重天。

　　因为股权分置改革的破冰，这一年更像是一个旧时代终结的开始，不管你愿意还是不愿意，希冀还是恐慌，这场划时代的变革的确是开弓没有回头箭，尚福林的一句“只要大家形成共识，今年就是转折之年”，已经拉开了一个全新的全流通时代的帷幕，再过几天，新的全流通指数即将诞生。

　　2005，转折已然开始；2006，转折仍旧继续，不以任何人的意志为转移！

　　理性告诉我们，市场是永远不会照顾任何人的情绪的，它总是以其特有的步调默默潜行，动辄拿一个十五岁的少年股市和海外运行数百年的成熟股市作比较，又能比出什么建设性的结果呢？

　　至昨日收盘，2005年年K线收阴已是铁板钉钉，惟一值得欣慰的是，今年是五年来振幅最小的一年，只是传说中的转折是否已经发生仍是云遮雾绕。这个时候，换一个角度看也许会另有一番启迪：如果以5月9日上证指数1160点为起点，到昨日收盘的1161点为收盘，作一根股改为主题的K线的话，展现在我们眼前的是一根实体为1点，最高为1223点，最低为998点，上影为63点，下影为162点的阳十字星——一颗巨大的早晨之星！

　　这难免让人浮想联翩，2005年是否就是转折的开始年呢？我们相信，2006年的市场走势将印证我们的观点。

　　就算我们以最阴暗的心理来迎接即将走来的2006年，来年我们面临的还是一个“狼市”，是被群狼所猎还是积极应变，成了跑赢市场的优秀猎犬，但愿我们的投资手册能助你一臂之力。

　　那好吧，在这鸡狗交接的时刻，让我们亮剑吧！

　　五大力量

　　推升大盘

　　一、政策做多 推动行情上升

　　为确保股改顺利推进，必须保持市场稳中有涨的运行格局，这是目前市场最大的基本面，并且已经为“7·22”以来的行情所印证。将股改进度与市场的张弛格局相对应，不失为把握市场脉动的一大捷径。为配合股改，一系列旨在重塑投资者信心，打通资金入市渠道的新政都还在酝酿之中，随时可能出台。

　　二、

人民币升值 助股市腾飞

　　2005年7月22日，

人民币汇率与美元脱钩，一轮旷日持久的升值周期已经拉开帷幕，巧的是，今年最值得称道的“7·22”行情正是由此起步，这不仅仅是巧合。

　　从国际经验来看，历史上一国货币升值的过程往往伴随着

股票市场的巨大腾飞。1985年～1989年，日元汇率升值一倍，而同期的日经指数从13000点暴涨到40000点，这一奇迹发生的主因，正是汇率变动给股市插上了腾飞的翅膀。

　　未来数年人民币步入长期升值周期，已经成为市场内外的共识。就股市表现而言，已经作出了积极的反应，众多QFII争抢入市额度，对升值表现敏感的地产、商业、银行等个股已经走出了壮观的行情。JP摩根预言2006年人民币升值将达惊人的13％左右，这一预言如能成真，股市想不起飞都难！

　　三、T+0预期 资金潮涌来

　　“创新”将是2006年股市的主题，我们绝对不能低估“创新”的能量，从最近以来权证“创新”的表现实例，足见市场对投机秉性的饥渴。

　　如何处理股市危机，有句华尔街的名言可资借鉴——“对付任何此类危机，你只需开闸放水，让钱充斥市场。”而对于沪深股市来讲，只需策略地启动“金融创新”机制，唤醒大众最原始的投机饥渴就行了！

　　很快会兑现的“创新”当属A股逐步恢复T＋0以及区别对待的涨跌停制度，在吸引资金上权证独领风骚的局面很快将会改观，A股的流动性会由此大大提高。更多的ETF产品，以及有着避险功能的ETF权证面世的可能性也相当高，股指期货在明年也有望取得关键性的突破。这些措施，对市场资金面的正面影响绝对不可小觑。

　　四、股改成功 解股市长期死结

　　长期以来，不少上市公司大股东都是将流通股股东作为侵害的对象，在股权分置的制度安排下，大股东的利益无法体现在股价上，流通股股东与非流通股股东之间缺乏共同的利益基础，随着股权分置难题的破除，国内股市中公司治理最大的死结已经解开。

　　虽然我们知道，股权分置问题的解决并非一了百了，要从根本上杜绝大股东的侵害行为还必须依赖严刑峻法，但我们不能不看到，这毕竟是中国证券市场在公司治理问题上的巨大进步，这对公司质量的稳固提高，打造股市长期向好的基石当功莫大焉。

　　五、并购热浪 再起炒作狂潮

　　并购的力量体现在外部资本力量对上市公司控制权的威慑上，发生在上市公司上的大规模并购，在全流通的框架达成之后，将很快登陆沪深股市，为市场带来震撼人心的新主题。

　　2005年，外资并购风生水起，福特增资江铃汽车，米塔尔钢铁入主华菱管线，拉法基借道双马，凯雷投资掌控徐工。中石油回购旗下3家A股，中石化系的私有化也在暗自操作，如此密集的大手笔重组行为，为沪深股市多年来仅见。

　　另外，一些实力机构通过二级市场举牌上市公司的行为也步入高潮，现在市场内有不少上市公司的股价已经低于当初法人股转让价，估值的诱惑、低谷期行业整合的冲动已经体现在部分行业的上市公司身上，来年的市场掀起一股并购上市公司的浪潮很值得期待。

　　三大利空

　　仍须防范

　　也许是2005年的教训太深刻的缘故吧，来自券商、基金等实力机构报告的观点，国内大腕对2006年的行情演绎出言充满谨慎。在强调估值偏低的同时，三大利空因素不断地重复在机构的年度报告之中。

　　一、经济减速 业绩堪忧

　　对于宏观经济减速的问题，首先我们有一个疑问，沪深股市的市场走向什么时候真与经济走势相吻合过？在每个体验者看来，年度GDP增长是9％还是8％，在市场层面上能够感受这样的区别吗？答案是否定的！

　　明年经济减速、上市公司增长放缓也许都是事实，但有一个更大的事实，却不为主流机构所提及，那就是，自2001年以来，中国的GDP累计增长了80％（按最新经济普查口径可能还要多），而这期间股市市值暴跌了将近一半，这个无法解释的背离市场究竟会作出何种修正，我们真想明白了吗？

　　二、新老划断 扩容抽血

　　新老划断之后市场将迎来扩容大潮，对于2006年的股市来讲这是一桩确定的事件，惟一不确定的是时间，在3月还是在6月而已。

　　我们不否认临近新股发行前后，市场将经历一次重挫，但可以相信的是，扩容的节奏绝不会过于冒进，新股带来的新鲜血液，从长期来看，在全流通机制下重启新股发行，对市场的输血效应当大于抽血效应。

　　三、全流通减持压力大

　　至于下半年的公股流通，是否一定会导致整个市场的供需失衡，这也是值得商榷的事，按现有“锁一爬二”的法规约束，明年底前真正能进入可流通的总量在5000亿以下，真正套现的比例恐怕远没有市场想象的大。

　　转折已现

　　赶快亮剑

　　一、明年将掀“N”字升浪

　　今天，在这新旧交替的特殊时刻，我们再次提出令市场振奋的观点——市场的转折点已经在2005年找到，那就是千点附近，2005年和2006年一样都是夯实长期底部的转折年，“N”字波将是2006年市场走势的总体框架。2006年的首季市场将迎来股改行情的真正高潮，其力度比“7·22”行情丝毫不逊，这是一波延续“7·22”行情的C浪延伸，反弹的目标直指1300点区域（上下20点），二月底三月初见阶段性顶点的可能性居大。

　　二、处于长期牛市的发端

　　在剖析沪深A股未来行情之前，让我们先将视角放在最近20年内日本股市的波动上吧。

　　日本股市从1990年见高40000点以后就遭遇了长达10余年的大股灾，股指在这期间跌去80％！有趣的是，从1990年到2002年初的这段走势，除了在时间上比沪深股市多出一倍之外，在形态结构上惊人地巧合，其15000点相当于沪市大盘的1300点。然而，2002年日经指数跌至8000点之下后，两个月之内收复失地，并由此展开跨度4年的长牛行情，周四高收在16350点的位置，相当于沪深市场重上千三了。

　　沪深股市将很快重复日本股市近年的走势已无多大异议，目前业界的分歧主要是，大盘现在的位置相当于日经指数哪一个时段，是2002年初还是2003年中？如果是前者，就意味着2005年的1000点并非大熊市的终结点位，如果是后者，则说明市场已经结束了一个长达15年的牛熊大循环，正在上演的正是一段长期牛市的发端！

　　三、最后一跌不可怕

　　难怪境外的QFII对沪深股市突然趋之若鹜了，对那些经历了这段历史，在日本股市升值期大赚的海外基金和私人大鳄看来，只不过是重复昨天的故事罢了，而包括国内各类机构在内的中国股民，只有这些年大熊市被修理的惨痛记忆，将抄底的机会拱手让给QFII，丝毫也不足为怪。

　　即使按最悲观的估计，明年市场还有一次考验千点以下的机会，放在两年以上的周期看，这不过是熊市最后一跌罢了。而且，考虑到2005年沪深股市的股改因素，正在进行的行情是起于千点，在一年的时间内大盘又再次跌穿千点，几率究竟有多大呢？所幸的是这一世纪难题的答案即将在2006年年中揭晓。

　　四、第一攻击目标锁定1300点

　　43周左右的低谷周期历经了数年的考验，被证明是有效的，因此我们在展望来年的波动结构中，继续沿用这一胜算颇高的周期。以“7·22”行情为起点，43周之后大盘的时间之窗将落在明年的5月，在涨跌时间的分配上，我们将60％以上的时间作为上涨周期，高点出现在明年2月底3月初的可能性居大。

　　目标点位首先看1300点，这一区域是2004年以前三次托起大盘的铁底，也与2005年年内最高的1320点相若，后市大盘首先面对的是上试1300点阻力。在浪形结构上，我们认为仍将延续2002年以来几次重要反弹的a、b、c三浪结构，目前b浪的整理已经走完，正在运行的是最具爆发力的c浪，后市将以大涨小回的方式实现其最终目标。

　　我们认为，政府要重振市场信心，绝不会坐视股改对价成为画饼，市场由股改而生股改行情填满权的几率很大，1300点作为千点起步行情的初级目标，刚好与30％的股改对价完美结合，更增添了反弹目标的有效性，惟一的悬念就是千点是否会在2006年回试了。

　　序幕已经拉开，再不亮剑更待何时！（黄勇）