多空对峙仍将筑底

　　招商证券

　　2006年A股市场主要的做多动力来自于以下几方面:大盘蓝筹股在考虑对价因素后，估值已处偏低水平，股改快速推进将对市场形成5％－10％的对价支持；经济增长动力转换、增长方式转型、利润向下游传导等因素，将为相关产业带来新的投资机会，预计推动作用在2％左右；人民币持续小幅升值下的资金流入与资产增值效应，对股票市场的正面影响将逐 渐体现，可形成约2％的推动力。

　　主要做空动力则来源于以下两方面:上市公司盈利下降趋势对市场构成压制，预计可能的冲击在10％左右；新老划断与恢复融资主要引发非蓝筹股残余的价值回归压力，但对市场的冲击已经较小。

　　结合对股改进程的判断，预计市场在3月份之前有望维持相对温和的震荡盘升走势，可视为由大盘蓝筹股陆续股改引发的第二阶段股改行情，由于做多动力相对有限且释放速度较为缓慢，估计上证指数高点大约在1250点附近，挑战1300点仍有相当难度。二季度之后，市场可能更多受到盈利下降压力与新老划断冲击而产生一轮调整，由于盈利下降及对市场的冲击难以准确判断，仍需要对2006年低点做保守估计，预计届时上证指数可能再次考验1000点，但这一低点的形成将意味着A股市场多年熊市基本结束。