港股明年有望持续上扬

　　——访瑞银证券香港研究部主管陆东

　　2005年香港股票市场的整体表现如何？哪些板块最为突出？2006年的情形又会怎样？到岁末盘点与展望之际，香港市场的投资者自然会关心这些问题。为此，记者采访了瑞银证券香港研究、策略及产品部主管陆东。

　　利率上升拖累今年港股表现

　　记者:早在今年年初，就有不少机构预测恒生指数在2005年有望站稳于17000点，但现在恒指仍徘徊在15000点附近，拖累港股过去一年表现的主要因素是什么？

　　陆东:我想利息上升是主要的原因，因为资金成本比以前要高。大家都知道，香港市场的整体架构其实很偏重地产行业。当利息上升的时候，地产行业的销售、投资价值明显受到影响，地产股的表现也就直接影响了整个股市。不过整体来说，今年港股的表现其实相当不错。到10月底，恒指维持在15800点左右，上升了大约17％。从今年年初到最高点上升了大约1500点。

　　应该说今年有不少原因都是利好，比如

人民币升值、美国方面进口订单上升、香港市民对港府信心普遍回升等。至于说新股上市，虽然新股集资从年初到现在已经超过1800亿港元，但实际上这个数字和港股总市值相比还是很低的。现在港股市值已经超过8万亿港元，1800亿港元比起来并不算什么大影响。

　　记者:很多香港地产公司如和黄、新地、新世界等，都在内地有大量资产，加息对香港地产股的影响恐怕也没有那么大吧？

　　陆东:和黄的资产遍布全球，香港本地的收入占整体收入比例非常低。对和黄来说，利息上升的影响的确不大。但其他香港地产公司受到利息上升的影响就很大了。像新地、恒地和新世界虽然在内地均有资产，但它们在香港本地的资产受到的影响更大。

　　2005中资股表现最好

　　记者:过去一年里香港市场上表现最好的板块是哪个版块呢？

　　陆东:表现最好的自然就是中资股了。香港传统的公用股、工业股、银行股，甚至个别地产股，基本上都没有什么升幅。再看看恒生指数，现在和年初相比大约上升了6％到7％，主要就是成份股中的中资股上升推动的，基本上和本地股表现无关。

　　记者:中资股上升是因为它们原来的价值被低估了吗？

　　陆东:不是。中资股上升与原来价格被低估没有关系，主要原因在于国际油价、原料价格上升，这些公司的盈利前景自然乐观了许多。中资股各大板块中，原材料股是表现最好的，比如石油、铜类股份，不过都是原材料在国际市场价格上升令它们表现优异，而不是企业本身有什么突破性发展。

　　记者:似乎香港市场现在对于中资股的依赖越来越大了？

　　陆东:我也这么认为。现在香港股市总市值中的40％是中资股，我估计到明年底可能就会超过五成。作为国际金融中心，香港股市未来肯定是依赖中资股份的。在现在人民币不可兑换的情况下，港币由于可以在国际市场上自由兑换，国企来香港上市，就可以拿到“硬通货”，这样香港股市对内地企业就有吸引力了。在今后一段时期之内，我不觉得这个情况会发生什么变化。

　　恒指明年可上17900点

　　记者:您怎么看待未来一年港股的表现？

　　陆东:至于2006年的港股大市，我们持比较乐观的态度，个人看高至17900点，大约会有18％的升幅。至于推动力，我觉得会是银行和地产股。最主要的原因是，美国的联邦基金利率从目前来看，基本已经见顶，香港的最优惠利率估计到8％或者8.5％就会回落。利息一旦见顶，投资者就会有一个比较安心的环境来进行投资，包括地产、银行股等等。我现在相信，经过3年的经济复苏，贷款可能会恢复增长，当市场对就业环境、社会经济恢复信心的时候，老百姓就会借钱来消费、投资，贷款也就会增长了。

　　记者:明年会有一些巨型中资股到香港上市，这是否会对港股大市造成不利的影响？

　　陆东:我想明年来港上市的巨型中资股主要都是银行股了。市场其实对中资股存在很大的需求，对投资中资股都很乐观，对这一点海外基金经理尤其体现的很明显。在我看来，更多、更大的国企来香港上市，更加可以巩固香港作为中国的“纽约”的地位。至于说会不会影响投资者的投资取向，投资者会不会沽售银行股、地产股而买入新上市的中资银行股，我看未必会。反而是越来越多的新股来港上市，可能会吸引更多的投资，而不会是取一舍一。至于到时候建行、交行等原有股份的股价会不会受到压力，现在还很难说，得看当时的市场环境，现在很难下结论。

　　地产银行股仍被看好

　　记者:在未来一年里，您会比较看好香港市场的哪些板块？

　　陆东:个人而言，我会建议投资者增持地产股、银行股，减持零售股和出口股。

　　我想地产股的情况可能会好转，前边我说过在利息基本见顶的情况下，通常地产股和银行股会走得好一些，这些股份的表现在今年落后了一些。我们认为，2006年地产股和个别银行股会跑赢大市。银行股要走好，主要看贷款增长，香港银行业现在贷款增长比较慢，不过几个百分点而已。要是贷款上升到10％左右，估计投资者会更加青睐银行股。

　　至于零售股，过去一年已经升了很多。最近这两个月又跌回来了一点，这主要因为迪斯尼公园的效应比意料中的要小很多。在2006年，我不认为零售股还有多大的上升空间。虽然香港的零售市场复苏了，但同时租金也在上升，这样零售业的利润水平就降低了。我个人觉得，零售股股价已经反映了零售业复苏的前景，因此不会建议投资者追入。

　　至于出口股份，我担心在经过多次加息之后，美国的消费者需求可能会减慢，因此，香港的出口行业可能会不大景气，出口股、工业股可能会表现不太好。因此，我也会建议投资者减持零售股和出口股。

　　记者:如果您手中掌握着一只

股票基金，主要投资在香港股市，在投资上没有任何其他限制，光从收益和风险角度考虑，您如何分配资金？

　　陆东:我可能主要看看香港本地经济类的股票，中资股2005年已经跑赢了大市很多，明年未必会跌，但可能在整体上会跑输香港本地股票。因此，我会把60％－70％的资金投向大型地产、银行股，剩下的资金投向个别中资股和公用股。中资股中，建行等大型银行股我比较看好，但对原材料股我会比较慎重。至于领汇

房地产基金之类的品种就要看股息率了，如果股息率在5％－6％之间，那也是可以考虑的。(本报记者黄立锋)