2005市场在大变革中前行 价值正在回归

　　本报记者 李宏根

　　在沪深股市稳健盘升的脚步中，中国的证券市场即将走过2005年。

　　股改朝着预期目标顺利推进

　　如果用一个词汇来概括2005年的证券市场，那就是“股改”。

　　“股权分置改革”，是我们审视理解2005年证券市场的关键词与立足点。股改启动了证券市场有史以来最深刻、最根本的一场制度性大变革，并由此开始了与15年证券市场历史的“新老划断”，一个全新的市场正在构建之中。

　　从2005年4月启动股改试点，到5月正式推进，至今已有15批公司登上市场变革的舞台。进入股改的公司数量达到402家，占到沪深两市公司总数的29.60％，其市值占两市总市值的33.67％，占流通市值的39.42％。而完成股改程序的G股公司达到228家，其市值占到两市总市值的20.12％，占流通市值的25.90％。股改公司平均支付对价为3.14股，支付对价股数总量达到156.17亿股。而随着各方力量的协作推动，股改正在加快步伐，朝着预期的目标迈进。

　　价值随着泡沫消散而回归

　　如果用一个数字来标记2005年的

证券市场，那应该是“998”。

　　2005年6月6日，具有代表性的上证综合指数，在市场的平静之中跌破了1000点大关，走到了不期而至的998.23点，为近8年来的最低。这是5年漫长熊市的一个重要节点。总结全年的市场表现，上证综指12月29日收盘于1169.86点，较上年末下跌了96.64点，跌幅为7.63％，年内最大跌幅为21.18％。深证综指则下跌34.11点，较上年末跌幅为10.8％。而两市B则股继续在边缘化的角落，随市场浮沉。

　　市场大变革带来的价值体系的重新构建，对宏观调控和经济走势的分歧，以及上市公司经营业绩的周期性变化等因素，使得市场继续在低位徘徊。从市值的角度观察，沪深两市股价总值目前为33008.41亿元，较上年末减少了3.47％；两市A股流通市值为10114.18亿元，较上年末减少了2.65％。投资者仍然沉陷于亏损之中。

　　不过，随着泡沫消散，市场向价值回归。截至12月29日收盘，以三季度业绩计算，两市A股平均市盈率为18.09倍，上证A股的市盈率为16.32倍，上证50指数市盈率为11.86倍，上证180指数市盈率为13.17倍。沪深300指数市盈率为13.66倍，深成指市盈率11.5倍，深证100指数市盈率13.57倍。228家G股的平均市盈率为11.06倍。市场已逐渐达成主流认识，这组数据显示沪深股市已经具备相应的投资价值。

　　创新因制度性变革而催生

　　在启动股改、暂停新股发行上市的背景下，作为市场主要功能的筹资受到严重抑制。年内只有15家公司发行上市，4家公司增发，1家配股，总筹资额为328.85亿元，较上年减少529.43亿元，减少61.68％。这是市场变革转型中的另一重大代价。

　　2005年证券市场的一大焦点当属权证。作为市场创新，拓宽市场广度和层次的重要成果，权证成为2005年市场异军突起的热点。

　　权证随股改重登历史舞台，也重新带回了T＋0交易制度，激发了大量资金的参与热情。但同时，大起大落的狂热、连续创设制度以及T＋0的交易规则等，也引发了激烈的争议。

　　市场投资主体继续着结构性的变化。机构投资者力量仍在迅速壮大，投资基金总数已经达到了218只，总资产达到5303.04亿元，较上年底增长了49.71％。与此同时，QFII不断扩充，已批准32家，获批投资额度达到56.45亿美元，其在市场中的影响日见增长。而社保资金、保险资金投资力度加大，也成为市场上愈显重要的投资力量。与机构投资者力量壮大相伴的是，价值投资这一主流投资理念，虽备受考验，亦愈发深化。

　　大变革中前行的证券市场，正在迎接“大事件”的2006年。新老划断，全流通新股发行，宏观调控深化，

汇率改革深入，以及上市公司经营预期穿越周期谷底等等，一系列的“大事件”，既为证券市场带来重大变数，也为我们带来诸多期待。