上市公司年报含金量翻番 新准则强化管理层讨论

　　上海证券报 记者 王璐

　　2005年上市公司年报“含金量”翻番。根据日前发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号------年度报告的内容与格式(2005年修订)》显示，“管理层讨论与分析”的内容在新修订完毕的《年报准则》中得以增加和强调。新准则在要求上市公司于年报中重点分析所处行业环境的同时，还强调应对企业未来发展进行较为详细的展望。

　　业内人士指出，作为对财务报告的一个必要和有益的补充，“管理层讨论与分析”提供了传统财务报表及其附注所无法提供的信息，赋予投资者通过管理层眼睛透视公司经济实质的机会，满足了投资者对信息的相关性和前瞻性的更高要求。

　　新规则强调与国际接轨

　　“管理层讨论与分析”是上市公司定期报告的重要组成部分，它通过对公司财务报表的相关财务数据的文字解读，对公司经营中固有的风险和不确定性的提示，向投资者揭示公司管理层对于公司过去(报告期内及临近期间)经营状况的评价分析以及对公司未来发展趋势和发展前景的前瞻性判断和预期。

　　研究发现，相关国家或地区的监管部门和国际组织近年来都在加强“管理层讨论与分析”披露问题的研究。此次我国监管层在新的《年报准则》中放大该部分内容的披露，是一种与国际接轨的表现。

　　让投资者更了解公司本质

　　根据新《年报准则》的具体内容来看，关于“管理层讨论与分析”的披露要求主要集中在第33条。具体而言，该部分内容包括对报告期内经营情况进行回顾和对未来发展进行展望。

　　其中，报告期内经营情况的回顾应当从公司外部环境和所处行业的现状、主营业务及经营状况、公司资产和利润构成变动情况、现金流量情况、非财务信息的揭示、主要控股和参股公司的经营情况等方面进行分析。公司未来发展的展望应当从所处行业发展趋势、公司未来发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等方面进行分析。同时，为了不同公司的个性化特点，对部分条款未作强制性披露要求，由公司自行掌握。

　　显然，“管理层讨论与分析”通过将散布在年报各章节中的主要内容综合起来，站在管理层的角度，为投资者展示了一个有血有肉的动态公司形象，使投资者有机会了解公司的经济实质。这也如同借给投资者的一双“慧眼”，透过这双“慧眼”，投资者可以了解管理层对重大历史事项的理解、对重大风险的评价以及对未来重大事项的预测及预测基础。

　　证券市场长期利好

　　从目前我国上市公司关于“管理层讨论与分析”的披露现状看，仅有少数公司(主要是境内外同时上市的公司)披露得比较全面和深入，大部分公司披露十分简单，描述性和空泛的文字较多，讨论与分析较少。而此次新《年报准则》中对该部分内容的强化和强调，将减少上市公司在编制时“偷工减料”的行为。此举无论是对投资者还是对整个证券市场而言，都是一项长期的利好。

　　业内人士分析指出，在披露财务报告的基础上增强“管理层讨论与分析”的披露至少有五大有益之处。第一，财务报告反映的是历史的信息，而决定

股票价值的主要还在于公司未来的现金流量。依靠“管理层讨论与分析”，可以在历史与未来之间架起一道桥梁，便于投资者根据企业历史的财务报表来预测企业的未来。

　　第二，财务报告反映的是定量信息、硬性信息，而“管理层讨论与分析”辅之以定性信息，即软信息，主要包括行业分析、风险分析、战略规划等等。这些信息在方便投资者根据历史数据判断企业未来方面能起到很重要的作用。

　　第三，财务报表反映的是一些最原始的财务数据，对目前我国散户还占有很大组成部分的市场而言，通过“管理层讨论与分析”提供一些对原始财务数据的进一步分析内容，无论对散户还是对机构投资者都是非常有用的。

　　第四，提供“管理层讨论与分析”信息有助于缩小机构投资者和散户投资者的信息不对称，增强信息披露的公平性。机构之所以能战胜散户，主要是他们可以通过走访、调研获得上市公司管理层透露给他们的关于企业未来规划的内部信息，这客观上就形成了机构和散户之间信息的不对称性。因此，强调“管理层讨论与分析”，有利于保护中小投资者利益；同时也有利于降低机构的研究成本，并相应减轻上市公司投资者关系管理的负担。

　　第五，“管理层讨论与分析”为上市公司披露个性化的信息提供了有效的平台，有助于提高信息披露的针对性和有效性。目前的年报披露，很多是属于强制性披露范畴，特别是实行年报摘要表格化之后，基本上披露的信息都是脸谱化的。这种情况下强化“管理层讨论与分析”的披露，有助于提高信息披露的有效性和对投资者的有用性。