新安股份（600596）成本优势突出

　　新安股份在主业结构上颇具特色，它是业内为数不多的横跨两个化工子行业且又将协同优势发挥得淋漓尽致的公司。正因为如此，公司成本优势突出，业绩能持续稳步增长。建议“增持”。

　　公司是国内草甘膦与有机硅单体龙头生产企业。目前拥有草甘膦产能3万吨，居国内首位；有机硅单体产能6万吨，仅次于星新材料。虽然公司有机硅单套装置产能不大，但独 特的产品结构催生出了氯资源在两种产品间循环利用的专利技术，产品的成本竞争优势随之增强许多。

　　以目前市场价格估算，相对于原材料完全外购的生产企业，氯资源循环利用技术将使新安股份的草甘膦吨原料成本节约数百元，有机硅单体节约千元以上。由于有机硅单体销售价格远低于草甘膦，因此这种协同优势在有机硅单体毛利率上体现得更加突出，这也是新安股份有机硅单体毛利率远高于同业公司的主要原因之一。

　　据预测，国内对有机硅单体的年均需求增速在20％以上，2008年以前将维持较高的供需缺口。在国内针对进口有机硅单体征收

反倾销关税的前提下，我们预期未来有机硅单体仍可维持在相对高位。2006年，新安股份计划通过技改将有机硅单体的产能扩至8－9万吨，新筹建的10万吨产能计划于2007年下半年投产。公司近两年的业绩增长较有保障。

　　公司主要风险在于，公司的另一主要产品草甘膦属农药范畴，行业进入壁垒相对较低，竞争激烈；且公司产品主要以出口为主，若未来人民币小幅升值，可能会对其价格产生短期的负面影响。