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并购重组中的杠杆效应


http://finance.sina.com.cn 2005年12月29日 08:34 中国证券报

  我们相信,从2006年开始,并购重组将开始在A股市场活跃起来。除了价格便宜,行业处于底部的上游公司可能被收购,还有什么样的公司成为标的?

  杠杆效应和并购重组密切相关。举例而言,为什么外资愿意以较高溢价购买国内银行的股权?一方面,银行是中国经济中最关键的战略资源;另一方面,银行具有很高的杠杆效应,只要支付较少的资本金,就可以撬动几十倍的存款和贷款,动用几十倍于自身资金的
资本。不仅如此,国内银行杠杆效应(存款/股东权益,贷款/股东权益)不断上升,目前收购的股权,未来撬动的资本更加庞大。大量并购重组发生在金融服务、零售、贸易、酒店行业,就是因为这些行业有巨大的杠杆效应,较少的资本金可以撬动巨大的金融、商品资本。反映杠杆效应有两个指标:一是市销率(市值/收入),反映企业市值所撬动的收入(资金)规模,该指标对于场内收购具有重要意义;二是收入/股东权益,反映企业净资产所撬动的资金规模,该指标对场外收购具有重要借鉴。

  市销率对于投资者的意义不仅在于重组并购,还在于市销率高的公司,一般具有较好现金流,能够帮助公司经历周期底点;市销率高的公司,掌握的收入资源丰富,一旦周期好转,毛利率提高后,业绩回升最迅速最猛烈。


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