交易与融资变革带来投资机遇

　　我们预见，2006年的A股将出现一系列制度变革:股改过程中有公司被私有化；更多公司推出认购、认沽权证；IPO发行创新，优质资产上市；非流通股抛售细则出台，大股东进入股价博弈范围等；T＋0交易或许现身中小企业板；股指期货可能于年底推出。

　　权证发行。市场对权证的热烈追捧，让尚未股改的公司产生发行权证冲动，以较低成本获得大众投资者对股改方案的认同。另一方面，允许第三方发行备兑权证，驱使某些投 资者长期持有相关股票。武钢权证对武钢股票的正面影响即是一例。

　　与大股东博弈。全流通让大股东陷入股价利益纠葛。为配合其增、减持

股票计划，大股东(管理层)可能有意识操作企业盈利，影响股票价格。在信息显著不对称情况下，投资者只能借助公开信息避免弱势博弈地位。这些公开信息包括关联交易、应收账款比重、各项准备比重、管理层结构和变动等等。

　　掘金新品种。我们提醒投资者高度重视融资政策变革和2006年IPO品种。融资门槛降低、发行方式变革，将是2006年A股一级市场的重要变化。门槛降低，在询价制度下必然提高机构配售比例，投资者能够在一级市场上获得更多的谈判筹码；定向发行和认股权证一旦推出，或者减缓二级市场资金压力，或者监督企业资金投向，或者引入行业专家(战略投资者)帮助投资者判断企业价值。

　　2006年IPO会出现越来越多符合“十一五”规划导向的企业。A股不会游离于整体经济转型的战略布局。历史上，股权融资市场一直就是经济导向的工具，1995年“重点支持能源、交通、通讯、原材料等基础产业和高新技术产业，从严控制一般加工工业和商业企业，暂不考虑金融、

房地产等行业”；1998年“优先推荐地方所属的512家重点国有企业外，还应优先推荐当地符合上市条件的中央直属企业中的512家重点国有企业。”在

和谐社会、科学发展观的指导下，和“十一五”规划相适应的公司将成为IPO主体，这也迎合了投资者的需求。

　　私有化。私有化伴随股改而来，因为我们把它理解为制度创新带来的投资机遇。私有化，显然能够为投资者创造超额收益，特别是那些被收购的股票。