盈利预期调高估值风险释放 银行股05年独占鳌头

　　西南证券程萍萍

　　2005年，银行股一改2004年的颓势，走势非常强劲。截至昨日，银行板块的整体涨幅接近20％，而同期大盘下跌接近9％。银行股2005年表现出色，主要得益于市场对其全年良好的业绩预期。另外，交通银行(资讯 行情 论坛)、建设银行(资讯 行情 论坛)在香港市场以较高的估值水平上市，也使内地银行股的估值风险得到充分的释放。

　　市场调高银行股2005年盈利预期2005年前三季度，上市银行业绩继续较快增长，净利润增幅接近30％；同时银行不良贷款并未出现明显上升，资产质量较为稳定。

　　前三季度，除深发展(资讯 行情 论坛)之外，上市银行的存款和贷款增长速度均快于行业总体水平。在资本普遍紧张的情况下，上市银行仍取得了贷款和存款规模的扩张，主要是它们对资产结构进行了调整，增加了对资本消耗小的贴现业务比例。

　　除了贷款规模扩张外，前三季度，上市银行的综合经营能力有了较大提高。利率改革之后，上市银行2005年利差普遍缩小。不过在不良贷款率降低后，商业银行的计提准备水平有所降低，对营业费用的控制取得了较好的成效。

　　最终，2005年前三季度上市银行的盈利水平普遍好于预期。这样，众多机构纷纷调高了对上市银行2005年全年的业绩预测，同时，也提高了对银行股的投资评级。良好的业绩是支撑银行股中长线走强的坚实基础。

　　估值风险充分释放由于国内商业银行的业务结构与国际商业银行有很大差别，贷款业务的比例过大，投资者一般都认为内地银行股价格高估。2004年，在市场上传言建行将同时发行A股和H股的时候，内地银行股价格大跌。交通银行A＋H股发行的传言，也在一段较长的时间内成为压制国内银行股价的重要因素。

　　交通银行最终于2005年6月23日在香港上市。发行时，获得公开发售205倍超额认购，发行价格2.5港元。昨日交通银行的收盘价3.55港元，市净率超过了2倍，静态市盈率超过了60倍，动态市盈率也在20倍左右；建行于10月27日上市，发行价格2.35港元。昨日建行的收盘价为2.65港元，市净率为2.1倍左右，静态市盈率和动态市盈率均超过了10倍。而目前银行板块的动态市盈率也只有15倍左右，市净率2倍多一点。因而，交行、建行在香港市场获得较高的估值水平后，投资者对国内银行股的估值疑虑终于消除。

　　除了业绩与估值的因素外，2005年，上市银行贷款风险的释放、内部管理水平的提高也对投资者看好银行股起到了一定的作用。中国商业银行的不良贷款历来是投资者非常担忧的问题。国有商业银行不良贷款占金融机构全部

不良资产的80％以上。目前商业银行特别是上市银行都认识到了降低不良贷款的重要性。2005年6月末，全部商业银行不良贷款余额为12759.4亿，比年初减少5550.7亿，不良贷款率为8.71％，比年初下降了4.14％；全国股份制商业银行不良贷款率为4.66％，比年初下降0.3％。在内部管理上，目前商业银行在业务方向调整、贷款控制、成本核算、效益管理等方面的经营理念有了很大提高，上市银行这方面的表现更是突出。