随着股改深入 并购将成2006年重要题材

　　平安证券 李先明

　　一段时间以来，并购概念个股表现相当活跃。随着A股市场股权分置改革的逐步完成，市场化条件下的并购行为将有望成为2006年A股市场的焦点和投资机会所在。

　　股改带来并购机会

　　在送股已成为股改主要对价方式的情况下，股改将使得A股公司的持股趋向分散。同时，原非流通股获得流通权后，其股份的流动性和变现能力大大加强。另外，A股市场经历了长达5年的调整，不少优势品种的估值已明显低于其合理价值，部分A股公司的股票市值已低于其重置成本。尤其是股改使A股估值风险得到进一步释放，也增加了实力机构对A股公司收购兼并的意愿。

　　随着股改的逐步完成，围绕企业控制权所展开的收购和反收购行为，将有望成为未来中国

证券市场的焦点之一。由此可能带来的投资机会值得投资者高度关注。在二级市场上进行成功收购的首要条件，在于相关公司的股权结构足够分散。因此，在关注并购题材个股时，投资者首先应把目光投向那些大股东处于相对控股状态的公司。在满足这一前提条件下，价值低估个股、资产重估增值个股、壳成本较低的小盘绩差股更值得投资者关注。

　　价值低估公司将是并购首选

　　目前A股市场中不少个股已处于超跌状态，部分公司的

股票市值甚至已低于其合理的重置价值，由此给市场并购提供了理想机会。尤其是那些价值被低估的优势企业，预期会成为产业资本进行行业重组和整合首先关注的对象。

　　同时，那些历史上业绩表现理想，行业具备规模效应，但由于市场竞争激烈，导致企业短期盈利表现不佳的公司，也往往会成为行业优势企业在进行行业整合和兼并重组时考虑逢低买入的理想品种。

　　重估增值公司并购成本低

　　典型的如商业零售类公司。受业绩限制，目前A股中商业零售类公司的股价相对净资产溢价的幅度普遍不高。但商业零售类公司的经营网点往往属于所在地区的黄金地段，相关资产的实际价值已较其原来的购入或建设成本大幅提升。但由于会计制度的限制，商业零售类公司资产的帐面价值仍然主要是按照历史成本原则进行核算。这就使得相关公司的真实价值存在被低估的可能。另外，商业零售类公司的股本规模普遍不大，并购的成本相对有限，由此也降低了收购的门槛。类似的还有

房地产行业。

　　小盘绩差股并购盈利机会大

　　在成熟资本市场，小盘绩差股属于低成本的“壳资源”，往往会成为那些希望买壳上市的企业所优先选择的对象。而在收购成功后给持有人带来的巨大盈利机会，也使得二级市场对小盘绩差股的并购行为保持高度的关注和期待。

　　随着股改的深入，A股市场上已逐步被边缘化的绩差股，尤其是那些流通市值较低、财务状况还说的过去的小盘绩差股，有望成为那些希望通过买壳上市的企业重点关注的对象。