信托资金三大秘笈催生新私募巨头 亏10%即斩仓

　　作为中国最大规模的私募基金，证券资金信托平均年收益率超过4%

　　上海证券报 记者 朱莉

　　“证券资金信托是中国最大规模的私募基金，而且是目前存活最好的私募基金。”华宝信托信托资产运营部总经理丁伟如此表示。

　　丁伟所言并不是极度夸张之辞。证券资金信托这两年确实风光，据了解，目前已经到期或实施分配的此类信托计划平均收益率在4%以上，高于同期银行定期储蓄、国债、股票型基金等其他投资品种。

　　在证券市场低迷的大背景下，信托公司究竟是施展什么高招，来保证证券资金信托获得如此高的收益呢?对此，记者通过对几位资深信托资产管理人的采访，大致勾勒出证券资金信托“赚钱”的秘笈。

　　机构为散户买单

　　证券资金信托“赚钱”的第一秘笈是，多数证券类资金信托实行的结构化管理。

　　据上海国投有关人士介绍，结构性产品的特点就是，根据投资人的收益风险偏好不同，进行结构化安排，普通投资者作为优先受益人承担低风险获取稳定收益，而追求高风险高收益的机构投资者作为劣后受益人(一般受益人)。劣后受益人和优先受益人的委托资金按照一定的比例配比，业内较为稳健的配比比例是1:1.5到1:2之间。

　　“劣后受益人的信托本金和收益是保证优先受益人获得稳定收益的第一道防线。”华宝信托信托资产运营部总经理丁伟一语道破天机。说白了就是机构为确保散户的利益买单。

　　当结构性信托计划出现亏损时，首先由一般受益人缴付的信托本金弥补，甚至还要支付优先受益人的预期收益。当然，如果信托计划收益水平高出预期，一般受益人也将享有由于资金集中运作所带来的超额利润。

　　

股票跌掉10%即斩仓

　　上海国投资金信托总部副总经理刘响东告诉记者，信托公司一般通过设定两类投资者出资比例、设置较高的止损线、控制计划投资标的流动性和单个证券品种的投资比例来控制市场风险。在信托计划单位净值达到止损线时，受托人全权管理信托计划，执行止损操作。严格止损，是证券资金信托赚钱的第二秘笈。

　　“为达到预期收益率，我们采取谨慎保守的投资风格。在投资一只股票时，我们有足够的耐心，但当投资组合中任何一只股票跌掉10%，就会由部门的风险监管员毫不犹豫地全部斩仓。”丁伟强调，强制斩仓是为了确保整个信托计划的成功运作。而且，止损点将随着优先受益人出资比例的增加而抬高。

　　丁伟说，如果一般受益人的资金杠杆作用放大到3倍，一旦股票跌掉10%，极有可能引发优先受益人信托本益无法到期兑付的风险。这对好不容易建立起证券信托业务盈利模式的信托公司来说，是最不愿意看到的。因此，各家开展证券业务的信托公司对止损的要求都很高。

　　对委托指令双重监管

　　对于信托公司及其发行的信托计划频繁出现在近期一些大牛股的前十大流通股股东行列中，上述两家公司的相关人士均表示，由于信托公司的信托业务和自营业务共用同一个研发部门，因此公司和发行的信托产品同时投资同一只股票是完全正常的，但是他们不参与坐庄。

　　在结构性证券资金信托中，上海国投的做法是，为信托计划制定投资政策和范围、确定目标股票池、风险控制措施，由享有一般受益权的委托人在遵守信托计划并接受上海国投监督管理的基础上，由预先指定的投资代表发出委托人指令，对信托计划进行管理。

　　考虑到作为一般受益人的机构投资者的合规性、专业性，上海国投在方案设计上引入了外部托管机制，由托管行和信托公司对一般受益权委托人的委托人指令进行双重监管。而且，合同严格规定，一般受益人只能进行组合投资，不能有集中投资和操纵市场等行为，这也是最基本的一条原则。确保一般收益人持仓的流动性，这是证券资金信托赚钱的第三秘笈。

　　丁伟说，信托公司是目前所有金融机构中受监管最严厉的。他所在的部门每年要接受监管部门的三次现场检查，这还不包括期间不定期的报告。

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