发展与突破2005年终特稿6：股改，明年中掀高潮

　　困扰中国证券市场多年的股权分置问题终于在今年破题。可以预见，股改依然是明年中国股市的重点之一，对中国证券市场的影响深远。

　　4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式宣布启动股改试点工作。这份《通知》提出的10项试点规定，和“五一”长假结束后立即公布的《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》，均成为随后展开的股改工作的纲领性 文件。

　　5月9日，首批股改试点公司名单公布，三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源担当起中国股改破冰之旅的重任。6月20日，第二批42家股改试点公司跟进。9月中旬开始，股改正式全面推开。截至今日，已有15批、共403家公司完成股改和进入股改程序，占两市1358家A股上市公司的29.68%；股改公司市值达10738.51亿元，占A股总市值的34.07%；其中，中小企业板公司已经率先全部完成股改。

　　股东博弈

　　非流通股股东与流通股股东之间的利益角力，股改方案中的对价安排是焦点，清华同方最先“关前坠马”，成为第一家股改方案被流通股股东否决的公司。这是流通股股东第一次尝试用自己手中的投票权，与非流通股股东博弈。接着，科达机电、金丰投资、深纺织、三爱富也不幸重蹈覆辙。在这5家公司中，除了三爱富外，其余4家公司的流通股股东均以自然人股东为主。

　　市场分析人士认为，随着机构持股集中以及大盘绩优公司陆续完成股改，余下来股改的公司股东之间的角力将更加激烈，因为这些公司中自然人股东持股比例较大，他们的投票更具真实性。不过，股改已是大势所趋，因此近来从股改投票现场传来的消息表明，流通股股东更多地表现出了对上市公司发展前景的关心，这表明股东博弈正趋于理性。从股改以来的情况看，目前股改对价也基本稳定在10送3.14股左右的水平。

　　市场猜想

　　明年将是股改终结年，这已基本成为市场共识。目前市场关心的问题是，“新老划断”、恢复新股发行会在何时进行？股改完成后，中国股市是否就具备了向上突破发展的基础？中国股市“熊长牛短”的趋势是否就将为之改变？

　　上证所副总经理周勤业说过，择机进行“新老划断”，隐含着这样的意思，IPO和再融资开闸需要两个条件，一是市场稳定，二是完成股改的公司市值超过总市值50%。市场不稳定，完成股改的上市公司市值不超过总市值的50%，没有新的定价机制，是不会“新老划断”的。有乐观人士估计，从统计数据看，明年还应有955家上市公司要进行股改。如果以目前“一周一批”的进度算，到明年3月底，将约有450多家公司进入股改程序，届时股改公司将达850多家，股改家数占比可达63%以上，相应地股改市值也将超过六成。这时，“新老划断”、再开融资闸门的条件已经具备。

　　广州资深市场分析人士古禅则透露了这样的信息：目前已经比较明确的消息是，明年一定要解决银行股国内上市的问题。因为我国入世承诺开放银行业明年进入倒计时，在时间上，国内银行上市融资已经不能再等了。古禅估计，如果市场形势好，新股开闸有望在明年年中后即进行，并将首先解决一两家银行股融资问题。不过，古禅也指出，随着股改的推进，越往后，上市公司的情况越复杂，股改的难度也会随之加大。而即使股改完成，也不意味着“天下太平”，因为实施股改方案，只表明非流通股股东支付给了流通股股东对价，并换取到了非流通股的上市流通权，这只走完了股改的第一步。接下来，市场将面对部分非流通股开始陆续进入市场的压力，尤其是在市场转好的情况下。

　　据申银万国

证券研究所的统计，2006年年底前，可以减持的

股票市值在700亿元左右，其中，那些持股比例在5%以下的非流通股股东给市场造成的套现压力最大。不过，申银万国的研究员认为，明年监管层将会进一步增加资金的供给，包括QFII、保险资金、社保基金、

企业年金等，这些都会抵消非流通股流通所带来的压力。

　　明年第一个交易日，深沪交易所将发布G股指数。业内人士普遍认为，随着G股指数的推出，标志着股改已经取得阶段性成果，中国证券市场将由此掀开新的一页。希望G股指数一路走好！

　　本报记者严丽梅

　　(观宇/编制)