收购伦敦证交所：中国有戏

　　-撰文/高山

　　拥有200年历史的伦敦证券交易所，由于欧洲一体化进程的加快，可能面临被兼并的命运，而在围绕此展开的各种利益争夺战中，中国将充当怎样的角色，十分值得期待

　　12月的早些时候，伦敦证交

　　所董事会回绝了澳大利亚麦格理银行发出的10.06美元/股的现金收购出价。

　　麦格理银行的指导性出价对伦敦证交所的估值将近26亿美元，较伦敦证交所股票12月8日的收盘价低5%。伦敦证交所表示，这一出价非常“可笑”，缺乏任何战略上或商业上的可信性。

　　伦敦证交所是个地地道道的“百年老店”，已有200年历史。目前的伦敦证交所是世界上最国际化的金融中心，它不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过2/3的国际

股票承销业务。

　　截至2005年10月，按上市公司市值计算，伦敦证交所是欧洲老大，资本总额达2.56万亿美元，交易额仅次于纽约和东京两地证交所，是世界第三大

证券交易所。

　　风光不再

　　目前的欧洲已经形成了德交所、伦交所、欧洲联合股市三足鼎立的局面。而随着欧洲经济一体化的发展，欧洲的三大股票运营商最终将会缩减到两个，伦敦证交所由于技术落后和管理不善，早已风光不再。

　　不过，由于地处欧洲金融中心伦敦，因此，其最有可能成为被兼并对象。欧洲联合股市和德意志证交所都对伦敦证交所虎视眈眈，都希望借并购而统领欧洲股票交易市场。与此同时，全球金融业大并购潮流为欧洲交易所整合提供了外力，特别是美国金融业频频传来的合并消息，更刺激了欧洲金融证券业敏感的神经。

　　2004年底，德国证券及衍生工具交易所(德国证交所)和欧洲联合股市(Euronext)先后加入并购伦敦证交所的争夺战之中。但英国金融监管机构主动介入，导致伦敦证交所至今保持独立地位。

　　英国公平贸易办公室所属竞争委员会在今年7月底公布了对这一并购案的初裁结果，认为在目前状况下，任何一方并购伦敦证交所都会削弱英国证券市场的竞争氛围，同时建议它们及时提供避免垄断行为的补救计划。

　　理论上讲，中国企业收购伦敦证交所的可能性是存在的。首先，目前伦敦证券交易所准备拒绝任何其他大型欧洲交易所的兼并报价。因为伦敦证交所认为，大型欧洲交易所对伦敦证券交易所的兼并将引发客户向欧盟竞争当局提起上诉。

　　另外，伦敦证交所已就其与欧洲大型交易所合并的可能性，向欧盟委员会竞争机构征求过法律建议。伦敦证交所确信，大型欧洲交易所对伦敦证券交易所的兼并会成为一场它与欧盟间旷日持久斗争的对象。伦敦证交所的立场暗示，期盼已久的欧洲各交易所之间的整合还相当遥远。

　　其次，收购价格是并购交易能否达成的主导因素。目前，伦敦证交所正在围绕提高价码做文章。7月13日，伦敦证交所召开年度大会，其CEO克拉拉·弗斯表示，伦敦证交所的财务水平和经营状况都朝着好的方向发展。在截至6月30日的一个财政季度当中，交易所的经营收入增长了13%。

　　还算不错的经营业绩令伦敦证交所的高级官员信心倍增，很多人认为这家已有200年历史的证券交易所一定会卖个好价钱。尽管伦敦证交所主席克里斯·吉普森·史密斯口头表示，他的交易所拥有“独立战略”而且“还不准备出售”，但其实这是抬高价码的一种手段而已。这次澳大利亚麦格理银行之所以收购失败，就是因为其580便士(10.06美元)/股的报价太低。

　　第三，近期伦敦证交所的几家大股东一直在以高出麦格理银行报价6%的价格购买伦敦证交所的股票。伦敦证交所的管理人员曾表示，他们只有在获得至少每股700便士的出价后才会考虑进行认真谈判，而这一价格比麦格理银行的出价高出了20%。

　　从目前的行情来看，伦敦证交所现金收购价格应该在每股800便士(13.88美元)左右，即总计20.69亿英镑(35.9亿美元)。这对于有着几千亿美元

外汇储备的中国来讲，应该不成问题。

　　中国情结

　　收购伦敦证交所可以为中国金融业走向世界提供更大的舞台和空间，可以实现中国金融的多极化，更有利于中国的和平崛起。目前，伦敦证券交易所正计划利用它的较低费率、不太繁多的监管条例作为卖点，吸引中国公司前去上市。

　　现在，伦敦证交所的最高上市费用约为19万美元，大大低于纽约证交所的标准。同时，伦敦证交所的最高年费约为3万美元，纽约证交所则为50万美元。目前，伦敦证交所还在与香港联交所协作，以便让计划在这两个市场同时上市的公司使用单一招股说明书。

　　另外，伦敦证券交易所董事长Chris Gibson Smith在任伦敦交易所董事长的18个月里已经四次访华，向中国企业展开了强大的攻势，公开“叫板”纽约证券交易所。

　　还有一点是，在伦敦证交所上市可以使中国企业以国际投资者认可的公司监管标准，而不像在美国证券市场那样需要遵循严格的美国萨奥法案。

　　美国监管部门出台“新的上市公司准则”的萨奥法案，导致了在美国上市的公司成本大幅上扬。这也导致了一部分想到纽约证交所上市的中国企业不得不改变其上市地点的计划。

　　这对伦敦证券交易所无疑是个机会，建行和中行也正是因此改变了其上市的地点。目前，伦敦证券交易所与建行、中行的谈判已经展开，不仅是建行和中行，伦敦证券交易所和中国五大行都已经有了接触。

　　据悉，到目前为止，共有36家中国公司在伦敦上市。在香港和伦敦同时挂牌上市的中国企业，包括中国石化(386，HK)、浙江沪杭甬(576，HK)、大唐发电(991，HK)、江西铜业(358，HK)，以及刚于2004年底进行两地同时挂牌的中国国际航空(753，HK)，其中中国国际航空是在该交易所上市的规模最大的中国内地公司。

　　与之相比，目前有超过20家中国公司在纽约上市。但随着中美关系复杂化和敏感化，美国是否愿意看到更多美国人的钱投入中国的企业，这一点充满变数，中海油收购优尼克未果就是前车之鉴。

　　澳大利亚麦格理银行欧洲运营部门负责人吉姆·克雷格(Jim Craig)曾表示，过去5年里，伦敦证交所已成为数家竞争对手的竞购目标。虽然，麦格理银行此次的收购未果，但其却给伦敦证交所未来所有权的争夺增添了更多的不确定性。