铜价仍有上涨空间

　　本报记者王超

　　日前多家机构年报认为，铜价上涨有基本面力量支撑，明年上半年仍有冲击新高可能，之后将进入宽幅震荡格局。

　　“中国的工业化、城市化进程将演绎铜市‘超级周期’”，长城伟业在年报中表示 ，在中国的工业化、城市化进程中，国际铜价出现大幅度回落的可能性不大。可以预见，在铜市“超级周期”中会不断创出新的历史高点。

　　该机构表示，2006年世界经济运行继续保持增长态势，中国经济强劲增长，为铜产业发展提供了有利的宏观环境。美元汇率尽管近期仍可维持强势，但明年将重归贬值趋势，继续吸引国际基金投资商品市场，演绎铜市“超级周期”。“2006年国际铜市将呈现前高后低、宽幅震荡格局，”长城伟业表示。

　　“供求关系正在走向平衡，但路途坎坷。”中期研究院年报分析，首先是今年的高铜价并没有很快提升供应，特别是在全球精铜矿供应较为充裕的情况下，冶炼瓶颈仍没有消除。所以供应相对紧张的情况下，低库存和现货高升水格局成了铜价牛市的一大特征。其次，经过

宏观调控后的

中国经济仍保持良好增长势头，将成为推动明年铜价高涨的主要原因。此前CRU预测，今年全年中国精铜消费预计381.5万吨，产量预计243.5万吨。

　　从日、韩重化工业化发展规律看，重化工业化阶段表现为投资规模大、产业链长、加工度高、中间产品多、增长持续时间长等特点，这些特点决定了重化工业化阶段投资增长快、投资率提高、对基础原材料和能源的需求增加。据摩根斯坦利研究，假设从现在至2010年中国的人均GDP将以7％的速度增长，那么，对铜的需求将以13.5％的速度增长。

　　回顾即将过去的一年，中期研究院认为:“美元持续贬值，帮助铜价延续了去年以来的上涨趋势；供应面提升缓慢诱发投资需求，成为美元反弹之后铜价上涨新的推动力。”但今年供应虽然在持续增加，但非常令人失望。为什么利润如此之高，精铜供应却迟迟没有出现结构性增加呢？金瑞期货认为，从表面上看，西方国家减产是由于罢工、地震、洪水、设备检修等等问题所致。但不排除铜市场在经历过长期低迷之后，一些控制着铜矿资源的西方国家与控盘的投资基金之间存在某种默契，使得各种罢工和自然灾害成了减少产量的正当借口。

　　金瑞期货指出，全球精铜的平均成本大致在1430美元/吨，不管铜的外部条件如何改变，铜的成本价并不会大幅提升。如果仅仅从供求关系角度来分析铜价为何能上涨至4000美元显然是不够的。这是因为除了考虑供需之外，铜价更多的体现了金融属性。目前来看，期铜的金融属性可能发挥重要甚至主导性作用。

　　近两年来，由于美元对欧元等一揽子货币的持续贬值，为了对冲持有美元资产所面临的风险，投资基金吸纳商品期货作为对冲工具运作，通过指数基金的形式大量涌入商品期货市场。铜作为重要的战略物资和工业原材料，和经济兴衰保持着密切的关系，其特有的资源特性使得其在本轮商品牛市中一路受到基金的追捧，涨幅甚至超过了原油和基本金属。

　　如果明年铜供应仅仅出现10－20万吨的过剩量，那么在当前金融属性起主导作用的商品市场，这些过剩对价格的指导意义不大。相对较之过去三年中125万吨的缺口，以及目前每年超过1，750万吨的消费量而言，更是微不足道的。

　　

长城伟业指出，如果没有基本面的支撑，即便有基金或其他投机资金参与，铜价仍不会持续创造记录高度。毕竟，最终推动市场和决定价格的仍是基本面。对比铜与铝等其他基本金属的市场表现，就可以明白这一点。