冬季攻势难造牛市

　　杭州新希望

　　在成功突破半年线后，市场的上攻势头在一线指标股的保护下艰难前行。与此同时，市场也涌现出了一些十分抢眼的板块和热点，如3G概念股、因人民币升值预期受益的地产股及价值严重低估的股改股等。在一线蓝筹股强势震荡和市场热点不断活跃的背景下，目前的冬季攻势会否演绎成跨年度牛市行情呢？我们对此持谨慎态度。

　　从资金面和政策面角度考察来年大盘的整体运行态势，无疑是令投资者放心的。出于体制改革和金融发展全局的考虑，市场的运行状况将会受到管理层的高度重视，金融创新和一系列政策措施也会贯穿行情发展的始终。因此，行情能否演绎成功的关键，在于各路投资者对股改后市场全流通压力的预期及上市公司基本面的演变情况。

　　就前者而言，目前市场各方对股改个股的态度，已经由前期的绝对否定过渡到局部认可。从盘面来看，部分价值严重低估，能够抵御全流通压力的个股，已经出现资金持续流入迹象，并有望走出中长期强势行情。它们是未来行情的基石，也是支撑中线大盘的中坚力量。从这部分个股的运行状态分析，我们认为随着全流通的日益临近，资金的重新分配将对这些个股产生良性影响。尽管它们的后期走势可能会有反复，但运行趋势是不会改变的。局部的认可意味着资金将会重点流向部分个股，而绝大部分个股则会遇到持续沽压，这是行情发展的潜在压力。

　　从公司基本面角度来看，尽管宏观经济整体依然保持增长势头，但行业的周期性调整却相当明显。除了部分周期性不明显的行业能够保持稳定运行状态，2006年其他行业整体业绩依然会维持下滑势头。不过应该看到，随着经济增长方式的转变以及公司竞争格局的持续推进，宏观经济周期变动对公司业绩的影响，正由原来的同向性转变为较大的差异性，其对部分公司自身的发展完善已经弱化了周期因素的影响。因此总的来看，在公司整体业绩下滑的局面下，部分公司仍将维持合适的增长水平。从更乐观的角度来说，经济的周期性调整有利于清理行业的杂乱状况，使行业发展趋于理性，它反而更加有利于部分具有核心竞争优势的上市公司。

　　综合上述分析，我们认为目前的冬季攻势仍然很难演变成整体的跨年度行情，它极有可能是一种由部分强势股主导的局部性行情。整体看淡，局部做多，是投资者参与行情的指导原则，沪深市场

股票同向运动的时代将会因为此次体制变革而划上句号。