先招VS后手 博弈进入尾声

　　和讯信息王峰

　　上周上证指数有效向上突破持续近两月的箱体，上升的主线已比较清晰，随着年终的临近和趋势的确立，年末多空双方的博弈已经进入尾声，市场进一步的走向值得关注。

　　一般而言，随着年关将至，资金回笼的压力和年报业绩等因素会制约行情的发展， 基金等场内资金往往会在不过大影响净值的条件下有计划地减仓，而在年初低位抄底进场。但是规律会因人的行为而改变，随着QFII为主长期资金的介入，抄底的节奏加快了。长期资金可以选择在年底在基金之前进场，而基金等场内资金与之博弈的策略就是稳定仓位，让对手无机可乘。以往下年初的抄底行动提前到上年末，并最终演变成为“保底行动”，持续2个月的箱体走势，从策略上看就是“保底行动”的一种表现。

　　从和讯基金综合指数(HFI综合)与上证指数的对比曲线来看，基金(净值×规模)相对稳定，且9月来

股票市场的成交量相对也比较低，表明基金的总仓位在稳定中变动，集中保留了倾向长期持有的股票，资金出逃量并不很大，并未给场外资金创造抄底的良机。而上周中国GDP被低估消息的传出，增大了投资者向好的预期，从基本面上保障了市场向上的走势，基金等场内资金基本在这次多空博弈中取得了胜利。

　　此次GDP风暴不仅说明中国现在的经济状况比已知的要好，而且一定程度上解除了对内需不足的忧虑，表明经济结构比预想的更加有利于经济的持续发展，对基金等场内资金无疑是非常有利的。所以基金也提前了“春播行动”，将“保底战役”演变为“上涨攻势”，既为明年做准备，又可以在年底提高净值改善业绩。而另一方面，众所周知，中国的经济发展有“摊大饼”的习惯，即GDP不断做大，但企业利润率却不断减小，GDP的增长对于

证券投资者而言益处可能并不大。所以笔者认为，企业基本面有多大程度的优化还不确定，中期内市场走势主要依靠资金面的变化，尽管场内资金“先招得势”，但短期也需提防场外一方的“后手制人”。

　　随着市场站稳半年线，基金的仓位必定有所提高，剩余资金想必已经不多。在目前由资金左右的市场中，如果场外资金坚持不进场，基金等场内资金也只能面对“曲高和寡”的被动局面，甚至无力自保，从而令场外一方“后发制人”成功。两周来指数虽有大幅上涨，但成交量没有实质性放大，“资金在哪里”的忧虑仍然是市场头上一把高悬的宝剑。

　　综上，笔者预期虽然随着趋势的确立，年末多空双方博弈已经基本结束，但一场战役的结束并不意味着战争的终止，资金的争夺仍然激烈，基金要想明年有个好“收成”，就必须想办法使自己种下的“冬小麦”不被资金的“寒流”冻坏。