平板喧嚣带动企业转型

　　世纪证券研究所蒋传宁

　　平板电视爆发性增长

　　以LCD－TV为主导的平板电视，不断替代CRT、背投等传统彩电，正在步入爆发性增长阶段。

　　据中华液晶网数据，2005年全球液晶电视销量将达到约1700万台，同比增速超过100％。中国作为全球主要彩电生产基地，彩电产量结构明显分化，包括LCD、PDP在内的平板电视正在成为彩电业整体成长放缓趋势下的高速成长亮点。

　　据信息产业部统计，2005年1－9月国内LCD、PDP电视产量分别为264.1万台、54.4万台，同比分别迅速增长440.1％、312.1％，而同期彩电总体同比仅增长10.6％，背投彩电更是下降了28.2％。平板电视中LCD电视产量规模遥遥领先于PDP彩电，说明LCD彩电已成为平板彩电的主导。

　　

平板电视高速增长的原因主要有两方面:首先，

液晶面板占液晶电视成本比重很高，超过60％。在全球液晶面板产能迅速释放导致供求矛盾明显加剧，2004年下半年以来液晶面板价格大幅下降，液晶电视的成本随之迅速降低，为液晶电视降价腾出了空间。液晶电视价格大幅下降促使液晶电视市场需求进入加速上升期。

　　其次，随着西方发达国家

数字电视快速发展、高清晰度电视的播放，模拟电视正在不断被取代，促进了适合播放高清晰度电视的包括LCD－TV、PDP－TV在内的平板电视市场需求迅速增长。

　　目前国内市场需求虽然仍以CRT彩电为主体，但随着平板电视价格大幅下降，人均GDP上升后居民消费能力迅速加强，同时，政府也正在大力推动数字电视的发展，相当数量大中城市都已开始推动数字电视整体平移转换工作，我们认为，未来5年国内平板电视将处于高速成长期。

　　厂商经营业绩迅速回升

　　部分国内彩电厂商纷纷加大平板电视的海内外市场开拓力度，平板电视取得可喜的成绩。厦华电子的平板电视出口高速增长，2005年上半年其海外业务同比增长了93.8％。海信电器在东欧设厂绕过了欧盟森严的贸易壁垒，其国际市场获得高速增长，上半年海外业务同比增长了90.25％。平板电视销售加速成长使国内厦华、海信等彩电厂商经营业绩呈向好趋势。前3季度，厦华电子、海信电器、四川长虹主业收入同比分别增长75.4％、48.6％、32.3％，净利润同比更是高速增长了128.1％、115.3％、220.1％。TCL集团、深康佳净利润同比大幅下滑是因其他因素，前者是因其国际并购THOMSON、ALCAT手机业务导致巨额损失以及国内手机业务亏损，后者是因其手机业务盈利急剧下滑所致。

　　企业将在竞争中分化

　　国内厂商平板电视居于产业链中技术含量较低的终端，市场竞争较为激烈，随着各彩电厂商纷纷推出液晶彩电新款，价格竞争不可避免地将会趋于加剧，未来液晶电视的毛利率将回落，平板电视销售规模上升对盈利的贡献将会减小，随着盈利基数上升，未来液晶电视厂商净利润增长率将大幅下降，各厂商未来发展将会分化。

　　TCL集团:作为国内最具竞争力的彩电厂商，由于海外并购造成前3季大幅亏损。不过，随着公司加大海外并购的整合力度，压缩TTE、T&A成本，加快新品推出速度，整合效应已初步显现，新兴市场彩电销售大幅上升、国际手机业务销量大幅提高，并购形成的亏损已呈季节性收窄趋势。同时，公司国际电工、智能楼宇业务资产转让卖了好价钱，今年公司有望实现盈亏平衡。公司已度过最艰难时期。随着成本进一步压缩、销售规模继续上升，我们预计，2006年下半年，TCL集团将会实现盈利。作为率先实现跨国经营，具研发、销售规模优势、综合运营能力强的厂商，最有可能在未来激烈竞争环境中胜出。

　　海信电器:海信电器2005年国内液晶电视销量居于第一，液晶电视收入的高速增长带动公司主业收入快速增长及毛利率的提升(上半年毛利率上升3个百分点)，目前以液晶电视为主导的高端电视销售收入已占总收入的一半以上。未来随着各厂商加速液晶电视产品的推出，市场竞争将会加剧，液晶电视的毛利率将会回落，未来净利润增长率将大幅下降，我们对其未来前景持谨慎乐观态度。

　　厦华电子:厦华电子是国内最早从事数字电视研发的厂商，也是国内平板电视出口额最大的厂商，2005年上半年以液晶电视为主导的平板电视销售收入已占总收入的55％。公司在平板电视销售收入大幅增长的带动下走出低谷，我们相信，随着销售规模进一步扩大，公司盈利仍会上升，但相比其他国内厂商，毛利率偏低，这将成为其未来可持续发展的隐忧。毛利率偏低的主要原因:一是厦华内销规模偏小，二是出口业务毛利率相对较低且占收入比重较大(超过50％)，拉低了毛利率水平。