■新闻直击 G许继 争取输血 谋求“高端”

　　G许继申请发行总额不超过8亿元的短期融资券

　　主持人储兴华嘉宾方正证券研究所袁海

　　公司亟待输血支持

　　主持人:G许继(000400)日前公告，董事会申请发行总额不超过8亿元的短期融资券，全部用于补充流动资金。公司资金存在这么大的缺口？

　　袁海:今年以来，虽然公司业绩出现一定下滑，但业务却出现了长足的进步，新一代变电站自动化系统在高端市场的占有率稳步提升，直流输电和三峡大机组保护等重大合同取得突破，这些都为公司未来发展奠定了良好的基础。

　　新增合同需要公司扩大和改进生产能力，需要不断的资金投入，但公司直接融资的渠道却一直不畅通:公司上市后只在1999年实施过一次配股；2001年6亿元的可转债的融资计划由于市场低迷只能作罢；2004年新提出的10亿元可转债融资计划的实施由于

股权分置改革变得遥遥无期。公司不得不转向银行贷款，造成融资成本高企。

　　半年度报告显示，公司财务费用占期间费用的比重由去年的18％上升到25％，上升了7个百分点，主要是由于部分新项目的建设需要追加银行借款进行投入，造成公司财务费用增加了1100万元，三季度上升到1700万元，我们预计全年财务费用要比去年增加2200万元。

　　发行短期融资券对G许继节省财务成本是显而易见的，目前短期融资券的年利率是2.9％左右，远远低于银行一年期贷款基准利率的5.58％，以8亿元的筹资额度计算，可以节约财务费用超过2000万元。更为重要的是，在

股票市场再融资处于暂停的情况下，短期融资券成了公司解决融资难，增加流动资金，加快公司发展的一条新途径。

　　业绩有望恢复增长

　　主持人:我国电网投资长期不足，随着电源建设的规模迅速增加和区域电力市场的改革，电网投资滞后更为严重。未来两到三年，我国电网投资规模年均增速15％，这对生产二次设备的G许继机遇有多大？

　　袁海:2006年起电网投资将超过电源投资成为电力行业投资的主要方向，电网建设将在随后的几年内得到快速发展，电力控制系统业务增长前景良好。半年度报告显示，G许继在二次设备领域内的业务收入已经占公司主营业务收入的67.8％，反映了在国家加大对电网投资的背景下，公司面临较为良好的市场环境。

　　明年高端二次设备是公司重要的盈利增长点。公司在二次设备领域保持领先优势，

自主研发的最新一代基于8000系统平台的厂站级自动化系统已进入大规模推广应用中。高压直流保护方面，灵宝工程完成试运行，2005年投入商业运行。2005年上半年公司签订了贵广二回高压直流输电工程换流设备合同和三峡右岸电站发变电保护系统合同，表明公司作为行业龙头在该领域的优势，未来几年将充分享受行业快速增长带来的收益。

　　我们认为，2006年公司最大的盈利增长点在于高端二次设备业务，高压直流保护方面将在更长的时期内体现效益。预计公司2005年EPS为0.36元，2006EPS为0.46元，按股改实施后的当前价格计算，公司的动态市盈率分别为11.8倍和9.24倍，市净率为0.86。