估值接轨将逐步实现

　　西南证券周兴政

　　上周香港股市继续上行，H股市场也再度上涨。H股指数周末收至5308.42点，一周累积涨幅为1.71％。这种涨幅也再度使得H股市场显著跑赢港股大势。

　　从基本面的角度看，虽然H股公司去年全年和今年上半年的盈利增长速度已显著减缓 ，但H股指数依然于8月中旬创下5541.76点的历史新高。这种状况在一定程度上表明，宏观调控导致H股公司盈利的周期性下跌，虽然给H股市场带来一定的波折，但这些波折却被投资者视作逢低介入的好机会。H股公司盈利和股价表现的对比变化，令一些H股股份的估值水平得以显著回升，而这种回升和H股公司盈利能力的逐步好转结合起来，则可直接导致H股和香港蓝筹股的估值水平在未来几年内逐步实现全面接轨。

　　近期H股中石化表现不俗，上周创下3.925港元的历史新高。中石化表现强劲的主要原因在于:其一，市场预期中石化未来将持续私有化旗下公司，而这种私有化整合行动将能令这家公司，在即将到来的内地成品油价格改革中更加受惠。其二，

人民币升值的预期对于中石化亦非常有利，相关计算结果显示，人民币升值10％，可令中石化的每股盈利提升30－50％之多。其三，中石化A股近期表现强劲，最近两个多月以来的累积涨幅达到近20％之多，其H股股价可能因此受到带动。其四，近日

国际油价的连续回落，对于盈利主要来源于下游石化业务的中石化来说，显然也应该是一种不小的利好。

　　一些质地欠佳的H股因遭遇游资炒作而大幅上涨。比如，麻烦不断的H股南京

熊猫上周持续大幅上涨，股价创下逾1年来的新高。不过，该股的涨势显然是一些机构资金的“杰作”，其基本面状况依然乏善可陈，并没有出现显著的好转。