投资遇尴尬 绝对收益概念兴起

　　基金抱团取暖走向终结，但个性化投资将对基金公司形成更大考验

　　本报记者杨国成北京报道

　　要排名还要绝对收益基金业今年又是尴尬的一年。继去年整体亏损之后，今年基金业始终处于整体亏损的压力之下。尽管有富国天益、易方达策略成长、基金安顺等开放式股 票型、开放式混合型及封闭式等优秀基金代表今年以来实现了7％以上的净值增长(截至12月10日)。但也不乏一些基金亏损幅度超过10％。

　　天相投资顾问公司的统计数据显示，所有股票型与混合型基金截至12月20日的简单平均收益率为－0.17％，同期上证综指跌幅为10.28％。基金在年底这波行情中拉升净值似乎颇有成效，离扭亏只差一点点，但这掩盖不了基金业在整个2005年中面临的压力。

　　基金公司与基金经理均压力巨大。不少基金公司在年底举行的投资者交流会上都向投资者真诚道歉、检讨，争取投资者的理解，并找出原因，希望来年给投资者一个满意的“好业绩”。但对“好业绩”的理解，基金经理与持有人之间出现了明显的分歧。基金经理努力争取的，是一个好的业绩排名。而持有人需要的，是实实在在的正的回报。

　　这本应该是“一而二，二而一”的事，但由于理解与把握的角度不同，也由于综合原因导致的基金重仓股普遍下跌，出现了基金经理非理性杀跌的苗头:为了争取好的业绩排名，对基金重仓股争先恐后杀跌出局，不管个股价值，也不管持有人的长期损失。曾经的

状元基金经理刘青山通过本报率先发出呼吁:基金深陷排名陷阱！基金经理应该同心协力，坚持价值投资，制止这种非理性行为的蔓延。一时引起业内广泛共鸣。以致在不久后深圳举行的国际基金论坛上，中国证监会副主席桂敏杰、最大基金持有人代表——中国人寿资产管理公司副总裁刘慧敏等都公开呼吁，基金不要片面追求业绩排名，而应更注重给投资者获取正的投资回报。如果给投资者带来的回报是负的，即使业绩排名第一，那又有什么价值呢？

　　在证券市场持续低迷的背景下，要获取正的投资回报，的确很难，但并非完全做不到。专家认为，市场低迷不应成为不这么努力的借口。正因为如此，有不少基金公司老总都表示，明年仍将不会有太大行情，将改变投资策略，转而为持有人谋求绝对回报。其实投资者真正需要的，是基金经理要有持有人利益本位的意识，要有一切为持有人获取正的投资回报的投资管理出发点。而不是置持有人利益于不顾，片面追求业绩排名。如果具备了持有人利益本位的意识，也这么努力去做了，即便效果一时不好，投资者也会理解的。

　　个性化投资能走多远今年基金投资上出现的最重要变化，就是抱团取暖走向终结，个性化投资拉开序幕。

　　我国经济增速放缓导致的业绩下降是抱团取暖走向终结的直接原因。自2003年以来，基金的持仓过度集中于此类周期资产，即使非周期类资产也出现了过度集中的问题，从而估值也不再具有任何吸引力。

　　个性化投资的兴起则有主动与被动两个方面的原因。被动方面，基金从蓝筹股减持中腾出来的资金，总要找一个合适的去处。根据基金合同的约定，许多基金是不可以过于轻仓的。主动方面，随着我国“十一五规划”中明确，将改变“高资源投入、高能耗、高增长、低效率”的经济增长方式，将建立低资源投入、低能耗的环境友好型、循环经济增长模式，一些有自主知识产权的公司、新能源新材料公司、新型环保类公司等开始受到市场的普遍关注，基金开始从中发掘潜力个股。

　　但这样的公司多数规模较小，容量有限，市场对其研究也不深入，因此，作为大型机构投资者的基金在他们上的投资具有明显的独占性，一只个股基本上以一家公司为主，其他基金只能小规模参与。正因为如此，基金的个性化投资从一开始就有“庄股化”倾向，潜藏着一定流动性风险。

　　专业人士认为，个性化投资潮的中长期成效，完全取决于他们对有关上市公司的研究与把握。如果我们的宏观经济增长模式的调整取得了较好的成效，相关上市公司也抓住了机遇，基金无疑将会从中受益。但这种个性化投资模式对基金提出了更高的要求，这对各公司都是一个考验。

　　

股票基金与混合基金简单平均收益率

　　平均收益率上证综合指数涨跌幅

　　1999年38．26％19．18％

　　2000年47．53％51．73％

　　2001年－14．28％－20．62％

　　2002年－11．06％－17．52％

　　2003年20．28％10．27％

　　2004年－1．49％－15．40％

　　2005年－0．17％－10．28％

　　2005年债券基金平均收益率与债券指数对比表

　　债券基金简单平均8．46％

　　沪市国债指数13．75％

　　天相国债全价11．63％

　　天相企债全价20．08％

　　天相转债指数6．13％

　　数据来源：天相投资