商业银行资本补充机制酝酿突破 混合资本债打通输血新路径

　　本报记者王妮娜西南证券公司程萍萍

　　“东边不亮西边亮”，对于快要用完次级债发行额度的银行来说，混合资本债券的出现，开辟了补充资本金的新渠道。这种创新债券形式的问世表明，商业银行资本补充机制正在酝酿突破，向灵活和多样化方向发展。

　　更具资本属性的融资工具

　　“当前国内银行资本金压力很大，必须开辟新途径来解决这个问题。”银监会监管三部主任楼文龙说。

　　12月23日银监会下发《关于商业银行发行混合资本债券补充附属资本有关问题的通知》，允许符合条件的商业银行利用这一创新债券形式，补充附属资本。兴业银行已获准发行40亿元人民币混合资本债券，成为吃螃蟹的第一人。

　　与长期次级债相比，混合资本债券可以达到核心资本的100％。这意味着，在

商业银行最多可以发行占核心资本50％的次级债，计入附属资本的情况下，发行一定额度混合资本债券，可以填补不足核心资本100％的差额部分。

　　同是债务融资工具，混合资本债券相比次级债，最受商业银行青睐的地方在于，当商业银行出现亏损或流动性危机时，其发行人可以延期支付利息；债券到期时，若出现约定情况，可以延期支付债券本金和利息。这两个特征让它具有更强的资本属性，更有利于提高银行抗风险能力。

　　有效缓解资本金吃紧压力

　　混合资本债券的问世无疑是中小银行的“福音”。兴业银行董事会秘书局总经理唐斌表示，目前，我国商业银行融资渠道狭窄，资本结构单一，发行混合资本债券是所有商业银行补充资本的可取选择。

　　资本不足是国内商业银行普遍面临的难题。对于中小银行，取道公开上市要受

股权分置改革等政策因素限制；若是自力更生单靠利润积累，无法跟上业务扩张步伐；若转向次级债，有限的发行规模，解不了资本金的“燃眉之急”；至于可转债则只适用于上市银行。

　　即便是已经上市的银行，也日益感觉到资本金补充的压力。在股本融资一再延迟的情况下，目前上市银行主要通过资产结构调整，及发行次级债来满足扩张的需要。以2005年中期的数据来看，浦发银行、民生银行、华夏银行的次级债规模已经接近核心资本的50％，次级债的发行规模已经不能满足上市银行的扩张需要。

　　而混合性资本债券的发行将打破这一瓶颈，让上市银行在2006年获得快速发展。招商银行、民生银行、华夏银行可发行的混合债券金额均比较可观。如果全额发行，上市银行的资本充足率都会有较大提高，可以在一定程度上满足上市银行继续扩张的需要，缓解股本融资压力。

　　关注四大投资风险

　　“对混合资本债券条款的设计主要立足于我国商业银行资本不足、补充渠道匮乏的现状。”唐斌介绍，有关条款的设计主要兼顾两点:既开拓新的资本补充渠道，又不致使发行条件宽松。

　　他指出混合资本债券的投资风险主要来自四方面。首先，清偿顺序在后。一般说来，混合资本债券偿还顺序与次级债券相同或次于次级债。因此在发行人破产清算时，投资者可能面临损失。

　　其次，混合资本债券到期时，若出现约定情形，发行人可以延付本息，而不构成违约，这可能导致投资者在债券到期时无法收回本息。

　　针对以上风险，发行人一般通过提高风险溢价作为对投资者的补偿，其信用风险溢价一般要高于同一银行发行的一般金融债券。

　　第三，出现约定情形时，发行人将递延支付利息，因此投资者可能无法及时获取投资收益。对此，发行人承诺对递延利息部分按合理利率水平支付利息，投资者的风险就可以得到补偿。

　　最后，流动性和利率风险。混合资本债券的期限在15年以上。我国尚无此类债券上市交易，可能交易不活跃，变现能力较弱。但是，由于此债券将在银行间市场交易，能有效解决这个问题。

　　另外，在较长期限内我国的利率可能出现较大波动，投资者可能因此出现损失。为了规避这类风险，债券的票面利率可设立固定利率和浮动利率品种，投资者可以根据自己对风险的判断，做出投资决策。