意在熨平流动性 央行可能加大资金投放

　　本报记者陈继先

　　对央行通过公开市场回笼资金，市场早已习以为常。但在上周，央行没有回笼资金，却向市场投放450亿。央行公开市场操作掉转方向，带有很强的“季节性”痕迹。由于年底企业会计结账、居民个人支出和财政支出加大，外汇占款持续增长等因素作用，市场流动性需求较大，央行需要向市场投放资金，以防止市场流动性波动过大。央行对市场的后续资金 投放量可能还会加大。

　　央行对流动性不足的担心是有根据的。过去，我国市场经常出现头寸变紧、利率大幅攀升的情况，从而导致银行体系流动性波动较大，影响了货币政策的实施效果。我国市场流动性不足往往又呈现很强的季节性，容易在“五一”、“十一”和年底三大节假日期间出现。特别是现在的年底期间，主要有三方因素推高了市场对资金的需求。

　　首先，现金支付和现金需求量大幅攀升。不仅是居民个人的现金支付量因新年、春节假日而明显加大，企事业单位由于年终结账、对员工奖金福利开支也十分集中。

　　其次，政府财政支出也较大。我国财政的特点大体是，上半年“净收钱”，下半年“净支付”。表现在中央银行的报表上就是，上半年每月政府存款项目持续增加，下半年则是净减少，12月的净减少量往往最大。如在2004年，政府存款项目在12月份净减少4030亿。这种情况很可能在本月重现。

　　最后，

外汇储备持续增长也是重要原因。数据显示，11月份我国进出口总值创历史单月最大贸易值，当月顺差为105亿，本年累计顺差已达908.1亿。顺差持续增长也促使外汇储备继续攀升，据市场人士估计，现在可能超过了8000亿美元。因此，用于对冲外汇的人民币投放量很难降下来。

　　正是由于年底年初资金需求的季节性特点，央行公开市场操作也往往在这个时期掉转“船头”。比如央行在今年春节前三周连续向市场投放资金，每周投放量分别达到了300亿、600亿和530亿。

　　事实上，“转向”准备已久。统计显示，12月份到期票据和到期正回购总计有3900亿，规模为年内最高。2006年1月份的到期票据和正回购则有3210亿，这表明，央行希望在这两个月以不完全对冲的方式实现资金的净投放，以满足明年春节前期市场流动性的需要。

　　本次净投放450亿只是开始，央行未来的投放量可能还会逐步加大。