皮海洲：展望2006年股市行情 4根绳子束缚牛市

　　■皮海洲

　　又到新旧交替时。展望2006年股市行情，不少机构纷纷表示“看好”，称2006年股市会以“走高为主”，会出现“牛熊换岗”的格局。特别是伴随着最近一个时期股指的稳步走高，有越来越多的投资者也很赞同这种观点。

　　经过了5年的大熊市，目前的市场人心思涨，牛市成了投资者共同的期盼。但牛市不是说得来的，也不是能盼得来的，牛市的产生离不开孕育牛市的大环境。从目前的市场来看，股市并不具备形成牛市的条件，相反，牛市的步伐正被四根绳索拴系着。

　　第一根绳索：业绩下降。业绩是支撑行情的基础。虽然中国股市的炒作常常是不惟业绩，但缺少业绩支撑的行情往往不能持久，而这一点正是当前股市所不能乐观的。由于受

宏观调控的影响，上市公司业绩高速增长时期已经过去。从今年第三季度的季报来看，上市公司的业绩已呈现出下降的趋势，前三季度1380家公司总共实现净利润1481.08亿元，同比下降2.18%；加权平均每股收益为0.196元，比其上年同期的0.217元下降了9.4%。正是基于前三季度这种业绩的下降，2005年上市公司的业绩料将出现近4年来的首次负增长。因此在这种情况下，2006年股市走牛的底气是不足的。

　　第二根绳索：新老划断。为了股改的需要，自今年5月份以来，股市里的融资与再融资全面进入停顿状态，但这种局面在2006年肯定会被改变。虽然目前新老划断还没有明确的时间表，但从管理层不惜一切手段来推进与加快股改进程的系列做法来看，管理层实施新老划断的心情是非常迫切的。为此，管理层甚至将新老划断的标志从原来的“占总市值60%-70%的上市公司完成股改”降低到“占总市值50%的公司完成股改”。而按照目前的股改进度，实行新老划断将不会晚于明年二季度。届时，压抑了一年之久的融资与再融资欲望必将更加汹涌地向股市涌来，股市又将迎来新一轮的“圈钱运动”。

　　第三根绳索：原非流通股的套现压力。目前的股改，原非流通股的上市流通实行的是“锁一爬二”的方式，即前12个月非流通股不能上市流通；12个月期满后，持股超过5%的原非流通股股东，在12个月内可出售不超过5%的股份，在24个月内出售

股票的数量不超过10%。而从股改的进程来看，率先进行股改的公司，由于锁定期满，其部分原非流通股将在2006年陆续进入可流通状态。这其中包括持股未超过5%的原非流通股股东所持有的全部股份与超过5%的原非流通股股东所持有的5%以内的股份。鉴于当前的股改并未真正消除流通股股东与非流通股股东之间的不平等，原非流通股成本极其低廉，因此一旦这些原非流通股上市流通，市场将面临巨大的套现压力，而且股价越高，这种套现压力就会越大。面对这种情况，股市如何能抬起牛头任凭原非流通股股东来宰杀？

　　第四根绳索：“问题公司”困扰股改。为了能早日新老划断，一些效益好、易于股改的公司都被管理层或者地方政府部门在新老划断前推上了股改的列车。如此一来，新老划断之后，迎接股改的主要是那些效益不佳、股改有难度的“问题公司”。这些“问题公司”就像一个个刺猬一样，摆放在2006年股改的日程上。管理层稍有不慎，股市就会被刺得伤痕累累。