Q F I I 在股改中长袖善舞

　　文/华商基金管理有限公司黄付生

　　QFII进入我国证券市场，以成熟的投资理念和独到的投资决策获得了巨大的收益，特别是在目前的股权分置改革中，QFII可谓名利双收。

　　市场资金紧张，QFII扩容解困。随着全面股改的启动，对价股的扩容压力也越来越 大，按10送3的对价比例计算，将引发600亿股左右的对价股扩容，按两市目前4.6元左右的平均股价计，新增流通市值将达2760亿元。加上一年后非流通股分期流通，整个市场的扩容压力将会更大。在市场整体不景气的状态下，相对其他类型资金的谨慎来说，QFII的入市意愿却相当强烈，QFII似乎正在成为缓解当前市场资金压力的一大筹码。

　　进入11月以来，外汇局合计批准QFII的投资额度已达12.95亿美元，占已批准总额度的24.23％。截至目前，已经获得批准的QFII总共有32家，其中29家机构已经获得了投资额度，规模总计53.45亿美元。获取增量资金的QFII抓住市场底部大举建仓，在基金不断卖出基金重仓股的时候，QFII们持续保持一个积极的投资策略。第三季度统计显示，QFII增持行为十分明显，期间他们仅增持数量超过100万股的个股就达到14只，现在QFII在所有上市公司前十大流通股东中共持有11.11亿股。

　　股改公司得到QFII的青睐。据统计，截至目前，QFII有过半的仓位集中在股改股上。在三季度末共计持有股改公司流通股5.7亿股，而其在所有上市公司前十大流通股东中共持有11.11亿股，QFII在股改股上的持仓量占比超过了50％。QFII积极投资于股改公司，一方面是对于这些公司投资价值的肯定，引导更多资金投向绩优大盘股；另一方面，也推动了上市公司改进公司治理，有助于推动市场的改革发展。

　　QFII积极投资股改公司的举措，对股改工作的顺利进行客观上起到推进的作用。在第三季度短短的3个月当中，共有10家QFII对19只G股进行的建仓均是新近介入。三季度QFII共计持有股改公司流通股5.7亿股，同二季度末比增仓幅度达到104.30％。显示出其对实施方案后公司投资价值的认可。其中，新建仓最为明显的是高盛公司，对G宝钢增持市值达到3.83亿元。虽然这里面有部分动机是博取对价，但更重要的应该是对公司价值的认可，尤其是股改后G股的市盈率更低。反过来，QFII对G股的追捧，不仅是为了获取政策方面的更多优惠，更大程度是给市场传递G股是有投资价值的积极信息。而这样一个正面信息，对于推进股改工作的顺利进行大有裨益。

　　QFII示范带动作用不容忽视。从资金规模角度来讲，QFII对A股市场的直接影响远不如国内机构。目前，试图依靠不过百亿美元规模的资金就能撬起A股市场，无疑是不现实的。虽然从资金量上QFII还不是国内股市的决定性力量，但它对中国股市产生了不可忽视的方向性影响。QFII不仅获取了管理层的认可，也获得了投资界的认同，QFII进入我国证券市场，是一个大杠杆，其投资理念获得大批资金追随，其力量被放大。虽然只有几十亿美元投进来，只带动几只股票，但QFII却起到了板块的带动作用，成为行业内投资的方向性指标。随着QFII入市规模越来越大，这种影响也将越来越明显，对其他投资者的示范带动作用不容忽视。

　　放弃股改行权，QFII及时套现盈利。出于内部的合规方面限制，部分重仓持有A股的QFII主动放弃了相关股票股权分置改革方案的表决权。QFII以全流通视野选择A股，他们完全支持股改，在这样的大前提下，对价对于QFII只是一个额外的收益。在鞍钢权证的超比例持有人名单上，德意志银行、摩根士丹利、瑞银集团三家机构持有的鞍钢权证均超过权证流通量的5％。除了德意志银行在鞍钢新轧的《股权分置改革相关股东会议上表决结果公告》中出现之外，另两家QFII并没有在该次表决中露脸，同时放弃鞍钢新轧的股改方案表决。这个做法和积极参与相关股改方案投票表决本地机构大相径庭。股改方案能通过，对QFII来说是有利的，即使股改方案不通过，意味着后期会有更好的方案，也不会对QFII带来任何不利影响。总之，在上市公司的股改中，QFII总能获利，全身而退。QFII积极参与上市公司的股改，通过参与股改配售获得大量权证。最近市场狂炒权证，QFII及时套现，斩获颇丰。结合鞍钢第三季度报来看，三家QFII在公司股改前大量囤积股份，不到1个月的时间就得到了18.9％的收益。