美式权证有限冲击市场格局

　　本报记者徐建华上海报道

　　2.4亿份白云机场认沽权证(机场JTP1)将于今天上市，其开盘参考价为0.988元，今天的涨跌停价分别为1.851元和0.126元。

　　虽然2.4亿份的数量并不大，但与此前6只权证明显不同的是，该权证是首只美式权 证，而且可能成为继两只武钢权证后第三只被连续创设的权证，其上市会对当前权证市场的格局造成什么影响引人关注。

　　将是首只进入行权期的权证作为首只美式权证，机场JTP1与此前6只权证最大的不同是其长达9个月的行权期，同时也将是首只进入行权期的权证。机场JTP1存续期为1年，从2005年12月23日起至2006年12月22日，行权期为上市首日起满3个月后第一个交易日至权证到期日止的任何一个交易日，也就说权证持有人可以在2006年3月23日至2006年12月22日任何一个交易日行权。

　　而在此前的6只权证中，虽然万科认沽权证是

百慕大式，但也只能在权证到期日前最后5个交易日行权，两只武钢权证与万科类似，其余三只权证则只能在权证到期日前的最后一个交易日行权。由于此前6只权证中，最早进入行权期的万科认沽也要到明年8月29日才能够行权，因此机场JTP1将成为首只进入行权期的权证。

　　虽然不少分析人士认为，机场JTP1并非典型意义上的美式权证，把其归为百慕大式权证更为恰当，但与已上市的6只权证相比，其区别依然明显。

　　“美式”将带来哪些冲击作为一个新的权证品种，市场首先关注的是机场JTP1上市后会否像此前的权证那样出现几个涨停板，而“美式”与“欧式”的区别又会对机场JTP1本身乃至整个权证市场带来什么新的冲击？

　　对于机场JTP1今天涨停，市场基本上没有分歧，最主要的依据就是此前6只权证的表现。申万研究所的杨国平认为，机场JTP1首日涨停基本上没什么悬念，但连续两天涨停的难度比较大，这主要是由于其正股绝对价位比较高所致。

　　而“美式”和“欧式”的区别又会对机场JTP1价值定位带来什么影响，市场对此存在明显分歧。江南

证券的曾影华认为，从理论上来看，由于美式权证的行权期较长，权证持有人在行权时机上的选择余地更大，因此在同等条件下，美式权证的价值要大于欧式权证的价值。海通证券的杨海成则认为，虽然美式和欧式的区别会让同一权证的价值产生细微的差别，由于当前权证的走势基本上脱离了理论价值，因此“美式”的特点不会让机场JTP1上市后的走势与其他权证有什么区别，上市后“该怎么炒还是怎么炒”。

　　如果说上市前三个月机场JTP1仍然会跟随整个权证市场来波动，那么一旦进入行权期其走势会否发生“突变”呢？金信证券的吴育平认为，由于机场JTP1较快进入行权期，内在价值对权证价格的压力会很快显现，该权证遭暴炒的机会要相对小于其他权证，同时不排除在进入行权期初期短线暴跌的可能性。

　　而杨海成认为，即便机场JTP1三个月后进入行权期也不会对其价格造成太大影响，因为到时几乎不会有权证马上行权。

　　“不会有机场JTP1持有人在三个月后就马上行权”，这几乎是市场人士一致的判断，因此“美式”并不妨碍投机资金对于该权证的炒作，即便进入行权期后也是如此。

　　对权证市场格局影响有限本周以来的权证市场明显较前两周活跃，6只权证的涨幅都超过了10％，有分析认为这里面就存在机场JTP1即将上市的影响。杨海成认为，近来权证的上涨一方面是因为前期跌幅较大，同时近期武钢权证注销的力度明显要大于创设的力度，同时深市创设权证迟迟未能面市，市场据此认为政策面对于创设可能持一种更为谨慎的态度，这无形中鼓励了投机资金回流权证市场。

　　由于机场JTP1仅有2.4亿份的规模，市场普遍认为其上市后的扩容压力有限。曾影华认为，虽然“炒新”可能让部分资金从其他权证上转移到机场JTP1上，但影响不会太大。

　　另外，机场JTP1可能成为第三只被创设的权证，这会否造成更大的扩容压力呢？对此杨国平认为，从目前武钢认沽权证被大规模注销的情况来看，无论政策面还是券商都对创设更为谨慎，今后单只权证的总规模很可能不会超过其流通股数量。而目前G穗机场流通股为4.76亿，目前已有2.4亿份权证，出于行权的考虑，可能创设的数量为2.36亿份，这显然不会对市场带来多大影响。

　　虽然“美式”为权证市场带来新看点，丰富了权证的品种，但市场普遍认为不会对现有市场格局造成太大冲击，权证市场仍会按照自己的规律继续运行。