山东海龙承诺尽显非流通股东信心

　　本报记者 岳峰

　　作为粘胶行业中盈利最好的企业，也是同类公司中全年业绩唯一没有预警的公司，山东海龙(资讯 行情 论坛)日前就股改对价进行调整，送股比例从10送2.5提高到了10送3.2股，提高比例达到了28%。同时，公司第一大股东潍坊投资承诺36个月内不通过证券交易所挂牌交易出售，而由公司十四名高管人员成立的广澜投资承诺期限更是惊人的五年。超长期不 减持承诺的背后究竟是什么在支撑股东自信？为此记者采访了公司董秘牛海平先生。

　　股改方案设计出诚意

　　公司第一大股东潍坊投资承诺36个月内不通过

证券交易所挂牌交易出售，而由公司十四名高管人员成立的广澜投资承诺期限更是五年。对此，牛海平说，这些承诺充分显示了非流通股股东和公司管理层对公司未来发展的信心，公司的长远发展也是流通股股东根本利益所在。山东海龙的发展是一个艰难的过程，中间也曾有过因历史遗留问题导致的先天不足等问题，但是，在政府和有关部门的帮助和支持下，经过各方面的艰苦努力，山东海龙在顺利解决历史问题的同时，实现了产权制度的改革，这意味着山东海龙全体员工的身家性命全押在了山东海龙的前途上，与公司命运真正风雨同舟。

　　就对价安排，牛海平解释，山东海龙至今总共向社会募集资金四次。1989年公司设立时，向社会发行社会公众股6万股，每股面值100元，募集资金600万元；1994年，公司向社会公众股东配售780万股，每股价格1.8元，募集资金总额1404万元；1998年，公司向全体股东配售新股1533.87万股，配售价格为每股5.9元，募集资金总额9049.833万元，其中向社会公众募集资金2761.2万元；2002年，公司向全体股东配售新股2345.0731万股，配售价格为每股7.2元，募集资金总额16884.52632万元，其中向社会公众股东配售1516.32万股，募集资金10917.504万元。山东海龙上述四次融资，共向社会公众股东募集资金15682.704万元，本次

股权分置改革，公司非流通股股东为获得流通权，为流通股股东安排的对价总数为4528.7424万股

股票，相当于16394.0475万元(按12月12日前60天平均收盘价计算)，大约相当于历次募集资金的总额。

　　流通股东历史收益可观

　　牛海平认为，假设流通股股东在1989年公司成立之日便买入股票，采取买入并持有的策略，并且参与了后来的三次配股，不考虑货币的时间价值，经计算出流通股东的年平均收益率为40%。若考虑货币的时间价值，分别测算自1988年以来的四次面向公众股东融资资金的年平均复合收益率，四类公众股东各自的年平均复合收益率分别为21%、24%、13%、-3%，2001年前的三次融资资金年复合收益率保持了较高的水平，最后一次配股的收益为-3%主要是由于大盘的下跌所致，实际上，近三年公司的业绩均保持较大幅度的增长，山东海龙为流通股股东提供了非常可观的回报。

　　牛海平解释，为保护公司流通股股东已获得的收益不受损失，对价的测算采用市场上运用最为广泛的二级市场市盈率法，这种测算方法以保证流通股股东在改革后的利益不受损失为前提，实际安排对价为流通股东每10股获得3.2股，高于之前实施股改的公司的对价平均水平。

　　机构看好公司长期前景

　　对于山东海龙，国泰君安研究认为，公司主营收入前三季度同比增长11.5%而主营利润仅同比增长了1.77%，净利润则同比下降28.1%，每股收益0.151元，净资产收益率8.39%。第三季度每股收益仅0.04元，却成为粘胶行业中盈利最好的企业，也是同类公司中全年业绩唯一没有预警的公司，其它龙头企业如新乡化纤(资讯 行情 论坛)、吉林化纤(资讯 行情 论坛)、南京化纤(资讯 行情 论坛)等同期只有0.01元左右的业绩。行业中除海龙之外的其余六家公司或预降超过50%以上，或预亏如丹东化纤(资讯 行情 论坛)、保定天鹅(资讯 行情 论坛)，更有*ST九江将亏损而暂停上市。

　　来自东方证券的观点认为，公司2005年的盈利增长主要来自于棉浆粕、短纤和帘子布新项目投产带来的部分效益。2006年的增长点在于以上项目效益的充分发挥以及国内巨额的棉花缺口对粘胶短纤价格的拉动作用。关于公司此前参股海阳港的举措，由于建设期较长，东方证券则判断近两年对公司业绩影响不大，但作为公司多元化投资的一个重要动向，值得关注。

　　总体而言，东方证券认为公司作为行业内的龙头企业，拥有从“原料-产品”的完备产业链，抵御行业不确定性的能力相对较强，未来随着粘胶短纤下游产品开发的进一步深入、纺织贸易形势的日益明朗化，短纤的发展前景依然值得期待，公司作为行业内的龙头企业，将优先分享行业的增长空间，中长期值得关注。