2005年经济与股市双双进入改革深水区

　　编者按：在即将过去的2005年里，股改从破题到全面推进，权证消失十年又重返市场，临近岁末，创新成为最响亮的旋律，可谓风起云涌。今日起，本报推出年终系列专稿，以飨读者。

　　□ 本报记者 闫立良

　　2005年即将载入史册。在这一年，无论是经济发展还是证券市场，都贯穿着改革这条主线：深化经济体制改革、进一步加强宏观经济调控成为中国经济生活的“主旋律”；5月9日，经国务院批准，中国证监会正式启动股权分置改革试点工作。在试点取得成功后，证券市场几乎所有的工作都转向为股改服务。由此，经济与证券市场双双进入“改革深水区”，证券市场与宏观经济的联系也越来越紧密。

　　“调”出行业冷暖

　　4月17日，国务院出台《关于2005年深化经济体制改革的意见》，制定了2005年度体制改革工作的重点；4月23日，停开若干年的全国经济体制改革工作会议在深圳举行；国务院专门下发了部署改革工作进程的9号文件；6月21日，国务院常务会通过浦东为国家综合改革试验区，国家综合改革序幕拉开。

　　5月9日，证监会正式启动股改，困扰证券市场发展的最大历史遗留问题开始得到解决。这一系列的举措表明，经济与证券市场的改革双双进入更深层次的领域。

　　在国家经济的综合改革中，宏观经济调控无疑是与证券市场联系最紧密的。2005年，在保持宏观经济继续保持快速平稳增长的同时，经济结构调整也取得了积极进展。然而经济运行中也出现了一些新情况、新问题。生产能力过剩就是经济运行中一个很重要的现象。近期召开的中央经济工作会议已把推动部分产能过剩行业结构调整放在非常重要的位置。

　　数据显示，钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、汽车、铜冶炼行业产能过剩问题突出，水泥、电力、煤炭、纺织行业也存在着产能过剩的问题。这些行业在总量过剩的同时，企业组织结构、技术结构和产品结构不合理的矛盾也很突出。作用在证券市场上，则是相关行业利润增幅的明显下降。今年10月末，钢材价格已经下滑到2003年末的水平，而且相当部分钢材产品价格已跌破成本。部分铁合金产品价格下降20%至30%。与此同时，企业的效益大幅度下滑，亏损企业增加。钢铁行业前10个月产成品库存增长49%，利润增幅仅11.2%，同比回落52.2个百分点。水泥行业利润同比下降60.6%。汽车行业实现利润同比下降36.7%，亏损企业亏损额增长86.2%。

　　国家发改委主任马凯表示，从2006年开始，要把解决部分行业产能过剩问题，作为产业结构调整的突破口，摆在更加重要的位置。最关键的是发挥市场配置资源的基础性作用，充分利用市场的力量推动竞争，实现优胜劣汰。

　　2005年经济运行中的另一特点是固定资产投资增速有所放缓。2005年前三季度全社会固定资产投资57061亿元，同比增长26.1%，增幅比上年同期回落1.6个百分点。其中，房地产开发受到国家宏观经济调控的影响比较大，前三季度投资10378亿元，增长22.2%，增幅比上年同期回落6.1个百分点。但房地产上市公司由于进入收获期，前三季度利润总和较之2004年同期上升了50.51%。

　　“提”升公司质量

　　2001年是上市公司与非上市公司效率竞争力比较的分水岭，自2001年以后，上市公司的效率竞争力总体上开始低于非上市企业的效率竞争力，且上市公司的总体表现为竞争力强弱的两极分化严重。但从另一个角度看，受益于国家宏观经济调控的影响，上市公司的业绩更加真实了。这是2005中国企业竞争力报告得出的结论。

　　社科院工业经济研究所副所长金碚指出，上述结论说明，中国企业中的优等生还不够优秀，股市改革还要继续推进。也许正是因为近年来我国上市公司竞争力的不断下降，才导致目前这种“宏观经济快速发展，股票市场却总体呈现熊市状态，上市公司股价不断下跌”的悖理现象。

　　从进入综合排名前30名的企业来看，自2002年以来，有的公司地位一直没有变化，典型的如中国石化和中国联通，最近三年分别保持着第一和第二的超强地位。宝钢股份和华能国际的变动也较小，始终占据行业前六名的位置。近三年中也有一批发展强劲的公司，行业地位不断提升，经营业绩稳步提升，如中集集团、五矿发展、贵州茅台、万科股份、海螺水泥、赣南果业、上港集箱等。

　　而消费领域上市公司业绩出现明显的提升，其在市场中的低位也得到加强。扩大内需是我国经济发展的长期战略方针和基本立足点。股市作为对经济反应最敏捷的市场，这一方针在2005年的证券市场上有所反应。2005年前三季度商业连锁行业上市公司的净利润为132374.25万元，较之2004年同期的102451.49万元增长了29.21%。

　　但数据也显示，近三年综合竞争力地位不断倒退的上市公司也频频出现，如广东美的、青岛海尔、四川长虹、TCL集团等，几家公司倒退幅度都在10名以上。这几个公司同属于家电行业，和消费者的生活息息相关。这些公司还有一个共同点，就是规模扩张速度比较快。

　　金碚指出，由此也许可以推论，如果通过股票上市而融得的资金能够支持企业的规模经济优势，则同时可以增强其资金利用效率，进而增强企业的总体竞争力。而如果上市融得的资金并没有明显地发挥提高规模经济的作用，则不仅难以提升企业的总体竞争力，反而可能降低资金的使用效率，从而降低企业的整体竞争力。这样的推论如果可以成立，那么，可以表明，我国企业上市融资的实际效果是：通过股票市场的资金吸纳作用，支持了上市公司的规模竞争优势，却以相对降低企业的效率竞争力为代价。

　　正因如此，为了进一步规范市场，国务院批转证监会关于提高上市公司质量意见的通知时称，上市公司是

资本市场发展的基石。意见成为积极贯彻“国九条”的又一实施细则，是在公司法和

证券法重新修定后出台的一项重大政策。上市公司的质量是证券市场的基石，而提高上市公司的整体质量则是股市的治本之策。在通知发出后，各地制定了切实可行的提高上市公司质量的方案。可以预见，2006年将是上市公司质量得到显著提升的一年。

　　虚拟经济源于实体经济，又高于实体经济，实体经济的问题在虚拟经济中会被放大，虚拟经济自身的问题与实体经济的问题都会在资本市场叠加、共振，这是虚拟经济难上加难的特点所在，也令人深长思之。