■交易所债市日评 短线调整力度有限

　　银河证券张书东

　　周三交易所国债市场继续呈缩量调整走势，上证国债指数收于108.66点，下跌0.10％，成交量再度萎缩至7.13亿元，回到11月中下旬的水平。38只国债现券7涨4平27跌，近期反弹幅度较大的中长期债以较大的跌幅居前，其中010509和010112分别下跌0.56％和0.35％。相反，近期走势偏弱的短期债如010502和010405等却出现逆势上涨。与国债市场上涨乏力 相比，企债市场昨日则再度向上创出历史新高，上证企债指数收于118.38点，上涨0.04％，成交量仅0.26亿元，05粤交通、05渝水务和04京地铁均以超过0.7％的涨幅居前。

　　针对近期坊间流传甚广的修正GDP传闻，日前国家统计局局长李德水终于明确表示，2004年中国GDP核算调高16.8％，并解释出现这种情况的原因，主要是常规统计中第三产业存在明显的漏统问题。由此可以推断，2004年甚至2003年

中国经济确实存在过热现象，政府适时调高利率并实施宏观调控应是果断明智的。但这一表态也带来另一种担心，那就是2005年的经济统计数据是否也存在低估现象，宏观经济政策是否会因此进行适当修正。尽管央行和

财政部等都均表示没有影响，但并不能有效服众。

　　随着近期央行公开市场回笼货币力度有所减弱、货币市场利率有短线见顶迹象，以及11月份经济数据相对理想(PPI持续走低，CPI反弹力度低于预期)、未来中长期债券供给将明显减少的预期等诸多原因综合作用，12月初债市提前展开了近半个月的反弹，中长期债成为本轮反弹的主力军。但在逼近前期高点后，市场由于恐高情绪的存在，做多意愿明显不足，强势品种出现回落。预计在2005年最后一周多的时间里，这种矛盾、谨慎的心态将使得债市展开高位盘整，投资者可以在中期债回落过程中适当逢低吸纳。