买卖中资股权证须留意风险

　　李锦现职法兴证券衍生工具高级副总裁，负责股票衍生产品的市场销售及推广工作，曾任职于澳纽银行及新鸿基证券有限公司，是香港著名的投资分析师和市场评论家，研究方向为权证等股票衍生产品。

　　法国兴业证券李锦

　　周一港股跟随亚太区股市上升，技术形态有改善迹象，由于近期港股每日成交金额都能够维持200亿元以上，为大市增添上涨动力，未来一段时期或可打破近期的横盘格局。以往长假期前大市成交一般都会减少，如成交高企，反映资金不愿离场，这可能是后市股指上行的一个信号。

　　恒指上升的同时，国企指数也反复上试高位，周一国企指数突破5300点，已上穿了10月初所见高位5278点，下一步阻力将上试5541点，即今年8月所创国企指数新高。投资者近期或会发现一个现象，就是中资股轮流炒作的同时，其相关权证都呈现相当大的振荡幅度，时常出现30－40％的单日波幅，经常出现于十大涨幅榜或跌幅榜内。

　　以中石化为例，本周一中石化(0386.HK)股价急升4％，最高3.925港元，收报3.875港元。在十大涨幅权证当中，有四只为中石化权证，升幅由44％至350％不等。但与上周三相比，中石化认购证的涨幅则略逊一筹，当日中石化股价升逾5％，十大上涨权证均是中石化认购证，升幅介于55％至373％。中石化股价异动，其权证成交额也大幅提升，周一总成交额达2.39亿元，占当日权证总成交的5％。回顾周一上榜的四只权证，除涨幅最大的一只为本月底到期的末日权证外，其余均是约三个月到期的短期证，而且行使价都是在3.8港元至3.98港元的价内或轻微价外证。

　　国企股的特色，是股价受资金流动影响较大，中石化因此在资金流入时呈现大幅波动，但在其它时间股价也可能较长时间内窄幅波动，投资者可以看到这类权证即使不是末日证或价外证，也都有一个相对较高的实际杠杆。

　　除此之外，投资者要留意国企权证换股比率大多是1兑1，如中石化权证全部都是1兑1，而蓝筹股权证多数为10兑1(如长实认购证，67只中只有两只为1兑1)。换股比率为10兑1，意味着投资者需买入10份权证才可以控制1股正股，假设两只权证同样面值0.1港元，买入10万份10兑1权证相当于控制1万股正股，如买入10万份1兑1权证，则等于控制10万股正股，投入资金同样是1万元，两者风险、回报都有所差别。投资者如习惯买卖10兑1的蓝筹股权证，那么在买卖1兑1的中资股权证时，便要注意调节注码运用，减小投资风险。

　　根据香港现行权证上市条例，股份权证的换股比率可分为100兑1、10兑1及1兑1，而发行价最低为每份权证0.25港元，由于国企股股价一般较蓝筹股为低，当发行人为这类股价较低的正股发行权证时，为符合最低发行价要求，便要面对两个选择，一是选择10兑1发行，行权期便要定得较长，令权证价格高于0.25港元，二是选择1兑1，行权期可以定得较短。

　　而事实上，重磅国企股如中国人寿(2628.HK)、中石油(0857.HK)、建设银行(0939.HK)等，其权证全部都以1兑1基准发行，特殊例子是中国神华(1088.HK)，由于正股股价高达8.25港元，发行人因此可以利用延长权证期限，发行换股比率为10兑1的权证，而目前神华21只认购证中，有四只换股比率为10兑1，其余的都是1兑1。