G+H能否成为中国经济晴雨表 G股和H股走势联动

　　本报记者 李宇 中证投资 徐辉

　　数据显示，自今年八月以来，G股和H股走势联动性逐渐增强，特别是模拟G股指数和H股指数呈现出较好的重叠性。

　　考虑到近几年来A股走势与中国经济的持续增长背道而驰，与H股市场的联动性也并不 高，G股的这一表现再度引发了对于股改之后A股市场能否成为中国经济晴雨表的关注。

　　“联动”事出有因

　　G股和H股走势表现出较强的一致性已经较为明显。

　　从模拟G股指数和H股指数对比来看，两大指数8月初至10月底的涨跌幅趋于一致。二者跌幅均在10％左右，两者三个月期间的顶部和底部的出现也较为同步，模拟G股指数的高点出现在8月初，也就是G长电、G宝钢复牌之初，H股指数这期间的高点出现在8月15日；两者近期低点均于11月份出现。11月份以后，两只指数的运行出现了一些偏差，H股指数走势更加强劲，由10月底的最低4663.75点，上涨至周三高点5308.65点，最大涨幅已经达到13.8％；而G股指数基本原地踏步。不过市场人士认为，整体而言，从今年8月份以来，G股和H股的联动性相比整体A股市场更强。

　　“以前A股和H股是长期联动的，而短期联动效应不明显，但是现在G股和H股的短期联动也增强了”，

长城证券研究员张勇介绍，他认为，特别是那些同时具有A股和H股公司在两个市场的联动性较以前更强。

　　不过对于联动的原因是众说纷纭。有分析人士指出，这一趋势与股改密切相关。张勇认为，股改之后的G股估值标准与H股估值靠拢，有的不但与H股接轨，甚至还有折价，由此吸引了许多国外大行积极介入。在同一估值模式下，两者的联动性也就增强了。

　　也有市场人士指出，导致两类指数在八至十月份走势趋同的因素较为特殊，尚不能简单断定二者具有很强的关联性。从G股来看，8月初出现高点的原因是股改初期G股被市场炒新追捧，由此G股出现短期高点，此时的G宝钢、G长电都处于高位。股改全面铺开后，这一因素逐渐消除，G股溢价逐渐回落，这期间G宝钢、G长电也出现了较大下跌。而从H股来看，其走势更大程度上是由国际油价决定，因为在H股市场上，高权重股中石油、中石化两大

股票具有决定性的影响，油价涨跌对这两只股票的影响巨大，并进而左右H股指数表现。由于油价的预期和私有化的因素，两只股票分别在8月初和8月15日见到历史高点和阶段性高点，而在八至十月份回落，由此导致了H股指数的大幅回落。

　　“晴雨表”何时恢复

　　“A股市场还不是

中国经济的晴雨表！”此前一直有市场人士这样评价内地资本市场定价机制扭曲的制度缺陷，如今股权分置改革取得重大进展，定价机制得以纠正，G股指数也将于近期露面，这一晴雨表功能能否得以恢复？

　　市场人士认为，长远来看，随着G股群体的壮大，G股指数和H股指数未来同步性趋强的可能性在加大，与H股一样成为中国经济晴雨表的特征也会逐渐明显。G股指数作为全流通指数，将与以往的指数有较大差异，其定价也将逐步由公司本身的价值决定，这一点和H股的定价机制趋于一致。另外，中国石化完成股改后，将成为G股指数中的最大权重股，G股指数和H股指数权重股将趋于一致，两者的联动性也将进一步增强。

　　股改以后，内地市场接纳能力的增强也将使G股反映中国经济走势的可能性增大。此前，不少重要大盘股海外上市，内地市场规模较小，加之定价机制畸形，因此不能反映宏观经济的走势。有市场人士认为，股改完成之后，A股市场估值与与国际全流通市场的估值靠拢，股票定价水平会较为合理，A股市场的接纳能力将会增强，这将有利于更全面反映我国的经济发展状况。

　　不过长城证券张勇也认为，即使如此，A股市场要成为中国经济的晴雨表还有较长的路要走，至少市场规模和投资者结构需要发生较大改变。他指出，内地股市的融资功能还没有恢复，目前要实现这种晴雨表的功能还为时尚早。此外，由于目前资本项目不能够完全兑换，国外大的投资机构进不来，这不比香港作为全球开放的市场，可以承受很大规模的融资。因此，在资本项目可完全兑换以前，G股和H股的联动性也会受到制约。

　　有市场人士也指出，模拟G股指数在11月以后与H股指数显示出较大差异，也表明目前两类股票联动的格局还尚未完全成型，G股要像H股一样发挥中国经济晴雨表的功能还尚待观察。