零售股投资价值逐渐显现

　　香港顺隆集团李红岩

　　即将到来的圣诞假期是香港传统的消费旺季，也是零售股概念传统的炒作期。而近两年受各种乐观因素刺激，香港零售类股一路高歌猛进。虽然今年7月，受租金成本大幅提高，利率走高，迪斯尼概念提前透支，及禽流感等不利消息的打击，股价纷纷急剧回落，走势远逊于同期恒指表现。但11月中以来，大多数零售类股已逐渐走稳，部分股票甚至已反弹并 创出年内新高。

　　笔者认为，持续复苏的香港零售业基本面并未真正逆转，经过近期的调整，大多数市场风险已得到释放，部分市场定位清晰、控制成本得力的公司的投资价值正在逐步显露。

　　消费力回升

　　香港经济以服务业为主导，服务业占香港本地生产总值的88.5％，其中的零售业、酒店、批发和出口贸易则占本地生产总值的27.3％，为香港第一大服务行业。据香港特区政府统计处数据，截至2005年第三季度末，香港零售业销货值为1529亿港元。

　　2004年香港零售销售值增长10.8％，结束了连续3年的跌势，差不多各个层面的零售业均有受惠。2005年前三季度香港零售销售值比去年同期增长7.9％。鉴于各项基本经济因素的支持，我们相信，2005年及2006年香港零售销售值仍能取得较高的单位数增长。

　　随着今年9月12日迪斯尼乐园开幕、自由行计划进一步放宽，亚洲旅客运输快速增长及

人民币升值使内地旅客购买力增加，均使香港未来的旅游业前景理想。此外，人民币升值更提高了内地旅客购买力。11月24日，香港迪斯尼乐园表示，该主题公园已开园百日并接待了过百万游客。因此，旅游发展局预计05年旅客消费开支会增长6.5％至978亿港元，2006年再增加17％至1147亿港元的目标相信也可顺利达到。

　　同时，今年香港宏观经济向好，消费者信心也不断回升。2005年前三季度，香港经济表现十分理想。本地生产总值继第二季取得7.3％的实质增长后，在第三季较一年前同期跃升8.2％。经济扩张的步伐较预期更为强劲，2005年全年的实质增长预测由4.5％－5.5％向上修订至7％。而根据MasterCardInternational公布的市场调查，2005年6月香港的消费信心指数也较6个月前有大幅改善。

　　面临的主要挑战

　　然而香港的零售商也面临一些挑战，首先是经营的成本上升。租金成本占目前香港零售商成本约38％，而大多数香港本地零售商的租约合同在2003年的低位签署，随着新一轮租约合同的签署，预计05年和06年零售商租金成本预计将普遍提高20％至30％，而7月份人民币的升值也增加了部分零售商，尤其是一些在中国内地采购大量货物的零售商的进货成本，同时员工成本上升亦挤占了零售商利润。

　　其次是内地游港吸引力的减弱。中国政府在2004年批准20多个欧盟国家作为外游旅行团的目的地，并计划逐步开放更多的境外旅游目的地，随着中国居民获准往外地更多国家旅游，香港的吸引力或会逐渐减弱。此外，作为亚太区交通枢纽的香港，一直充当中国与世界各地的桥梁，伴随内地航空交通的愈加便捷，更多旅客或可直接到目的地，而减少途径香港机会。

　　再次是香港零售业竞争力的下降。市场人士忧虑，香港零售业的吸引力来自于其商品与周边市场有明显价格优势，而这受惠于其简单的税制与自由港的地位。一旦香港出现较严重的通货膨胀，或对香港零售业加征较重消费税，将对香港零售商的竞争力造成较大冲击。

　　部分个股值得关注

　　经过长期的调整，笔者相信前述风险已在股价调整中得到较充分反映，更有部分零售股逐渐凸显投资价值，目前不宜再对零售股抱持过度悲观态度。

　　即将到来的圣诞假期是香港传统的消费旺季，也是零售股概念传统的炒作期，相信部分市场定位清晰，品牌塑造及成本控制有独特优势的公司将有不俗表现。

　　当然，目前的零售类

股票已非2004年鸡犬皆可升天的市况，对于投资人来说，必须坚持“择优而买”的原则。笔者结合公司盈利、管理层经营能力、股息回报率及公司净现金状况等指标，筛选出部分值得关注的零售股。

　　渐显投资价值的零售股

　　昨日收市价５２周高位市盈率

　　类别公司名称

　　（港元）（港元）（倍）

　　百货利福（１２１２）１０．7５１４．４１６．５

　　快餐大快活（００５２）５．20５．３９．２

　　珠宝周生生（０１１６）３．25５．７９．２

　　金饰六福（０５９０）１．28２．９２５５．５

　　成衣堡狮龙（０５９２）０．８4２．１２５７．５８