印度：发烫的新热点

　　作者:本刊特约作者 吴弓/文

　　每年底，公司们都会忙于计划来年。今年底的情况略有不同，一个国家正日益成为计划的重点：印度。科尔尼日前发布的全球投资者信心年度调查显示，印度已经超越美国，在对外国直接投资最具吸引力的国家排名中仅次于中国。尽管从数据上看，印度(2004年外商直接投资53亿美元)比中国(606亿美元)逊色不少，但其最近迅猛的势头很值得关注。

　　在最近涌入者中，高科技企业十分抢眼，10亿美元以上的投资就有3起：10月，斯科宣布将在未来3年中投资11亿美元于印度，并将当地员工增加两倍多；上周一，英特尔宣布将在未来5年投资超过10亿美元；上周三，比尔·盖茨在新德里宣布将在未来4年内在印度投资17亿美元，并雇佣3000名员工(目前微软在印度有4000名员工)。他指出，印度大量便宜且出色的工程师是建立微软帝国所必备的，而且印度还是未来微软产品的一个重要的需求地，“我们非常热心于增加我们在印度的商业活动”。

　　另一股暗流也许更值得关注。摩根大通上周宣布2007年以前在印度雇佣超过4500名员工，主要用于在班加罗尔建立分支机构以“为全球金融和衍生品业务提供支持”。此前，瑞银(UBS)曾宣布在2006年底以前，雇佣500人在孟买以东的海德拉巴(Hyderabad)建立自己在印度的第一个研究中心；高盛则声称将自己在班加罗尔的工作人员从750人增加一倍到1500人。而仅仅在两年前，摩根大通在印度雇佣35名分析师还是华尔街投行的首例。

　　大企业热衷印度，并不仅因为英语是印度的官方语言，印度的经济开始高速增长——意味着越来越大的国内市场——是一个重要原因。还有一个重要原因：政策环境。在硬件环境的建设中，中国已经远远领先印度。但是在更难建设的“软件”环境上，我们还面临很大的挑战。

　　纽约证券交易所也许正在完成它213年历史上最重要的交易：买入Archipelago。12月6日，纽交所1366个席位超过90%的代表在6层的会议室中举行了投票，超过95%的投票成员赞成以90亿美元收购Archipelago控股有限公司，Archipelago股票交易所的运营商。Archipelago是美国第一家开放式的全电子化的证券交易所，一直是电子交易技术的领先者。通过收购它，纽交所可以更好地和纳斯达克竞争。最重要的是，纽交所从此将转变成一家以盈利为目的的上市公司。之前，Archipelago的股东投票通过了这项收购。两家公司预计，整合将在明年1月份完成，届时，新公司的股票将在纽交所挂牌交易，代码为NYX。

　　市场看好此次并购：纽交所交易的席位一路飞涨，从今年7月的97.5万美元涨到目前的350万美元，前周更是创下400万美元的天价。不过，它物有所值。根据协议，纽交所的每个席位将获得的超过500万美元的补偿，其中30万以现金的方式支付，另外部分为新公司的股票。因此，在并购过程中，不和谐音甚少。

　　纽交所上市后仍面临诸多挑战，最重要的还是来自纳斯达克的竞争。在交易方面，双方都在努力争取对方的客户改换门庭。总的来说，纳斯达克凭借费率优势，在改变了自己是“小公司”交易所的形象之后，争取到了一部分大公司的份额。在利润更丰厚的公司上市业务领域，双方的争夺更加激烈。目前美国以外公司(尤其是亚洲公司)在美国上市的时候，纳斯达克往往是首选，因为它的费率更低，手续更简单。何况，资本的全球化使得上市的场所更加本地化，美国交易所的吸引力正在下降。例如今年建行IPO选择在港交所进行，仍吸引了高达800亿美元的认购，在过去这是无法想象的。因此，纽交所要想表现出色，还有很多工作要做。

　　关于公司的争夺战有很多有趣的故事，但像最近这起盖丹特争夺战这样有戏剧性的并不多见。大约一年前，强生跟心脏设备制造商盖丹特达成协议，以254亿美元收购后者。然而从今年6月以来，盖丹特陆续的产品召回——大约20万只心脏起搏器和8.8万只心脏去纤颤器——使得强生重新审视它的价值，并迫使后者接受将收购价降低到215亿美元。这给了竞争对手机会，上周一，强生在微创医疗器械领域的死敌波士顿科学公司出价250亿美元竞购盖丹特。“强生给我们打开了一扇门，我们勇敢地走了进去，”波士顿科学的一位高管如是说。

　　强生多少有点尴尬。显然，市值高达1800亿美元的强生比220美元的波士顿科学更能打赢这场仗。但如何为之前声称“不值原有买入价”的盖丹特开出更高的价格无疑是个难题，毕竟强生一向标榜股东利益至上。如果退出竞购，强生则丧失了一个绝好的并购对象。这些年来，整个医药行业不景气，强生正是靠着不断的并购才维持了不错的增长。虽然有分析师认为St. Jude 也是个不错的并购对象，但后者的市盈率接近40，从估值上来说绝对不算便宜。

　　波士顿科学也不见得轻松。其出价也许是不得已而为之：以现价并购，它将背上105亿美元债务。2003年，强生率先推出Cypher药品涂层支架，大受心血管医生欢迎，很快打开了一个有数十亿美元前景的大市场。此前，盖丹特也准备推出自己的药品涂层支架，波士顿科学抓住前者在支架上准备使用的药品专利问题大做文章，拖住了盖丹特的步伐。2004年3月，波士顿科学推出Taxus支架，并很快从Cypher手中夺取了市场份额第一的宝座，波士顿科学在2004年也因此比2003年的销售额爆增62%。今年以来，强生大做广告，Taxus的市场份额有所下降，波士顿科学也就增长乏力。于是，后者想通过并购盖丹特，摆脱产品线单一的痼疾：它不光可以藉此进入规模高达100亿美元的心脏移植设备市场，还可以成为心脏医疗器械全球最大的生产商。

　　很难想象强生会就此罢手，争夺将持续好几个回合。但无论如何，波士顿科学的竞价时机很值得我们玩味：它要么可以获得自己想要的公司(创始人拥有30%股份可以保证他们的举动并不是头脑发热)，要么可以抬高竞争对手的价格(从而减少并购的收益率)。这次竞价无疑是一步聪明的行动。

　　理查德·帕森(Richard Parsons)是最近处于风口浪尖的人物。这位时代华纳的主席面临两个难题：如何应对金融家卡尔·伊肯的步步紧逼；处理好美国在线。

　　从1980年代以来，伊肯一直是股东活动家(Shareholder activist)的代表人物，他通过召集股东联合起来向公司的代理权开火而大发其财。从去年夏天开始，伊肯联合一些对冲基金买入时代华纳3%的股份，并开始向帕森开火，迫使后者宣布将股票回购计划从50亿美元增加到125亿美元。但最近，一些巨头公开表示了对帕森的支持，使得后者多少稳住了阵脚。这其中包括新闻集团的默多克、通用电气的伊梅尔特和索尼的新任CEO斯丁格等。例如，默多克宣称：“用绿色邮件(greenmail)进行诈骗的时代早就过去了，我不认为他(伊肯)有什么机会。”而伊肯最近的言论也有所转变，他更像是为了从股价上涨中获取一些利益，而不是要抢班夺权。

　　美国在线的事宜同样棘手，但相比前者，更像是“幸福”的棘手。虽然自互联网泡沫破灭以来美国在线的价值大大缩水，却仍然是一项颇有价值的资产。微软和Google竞争态势加剧使得美国在线的价值更加凸显。此前，曾爆出微软和Google均想高价收购美国在线的新闻，但帕森否认了要出售后者的传言。不过，这并不意味着没有合作的可能。《华尔街日报》说，时代华纳正跟微软探讨合作事项，一旦成功，微软将取代Google为美国在线提供搜索引擎——美国在线是Google除自身网站以外最重要的收入源。而一旦Google和美国在线联手，将会如虎添翼。因此，尽管微软和美国在线的合作潜力不那么大，但也要尽力争取。用微软一位经理的话说：“敌人最需要的，也就是我们最需要的。”

　　互联网广告爆炸式增长影响了传统媒体的广告。据一项预测，未来几年报纸广告的增长不超过4%。忙于消减开支成为美国报业的一项主流动作：9月20日，纽约时报宣布裁员500人，同日费城两家报纸也宣布裁员之后。上周三，拥有洛杉矶时报和芝加哥论坛报的论坛报业集团(Tribune Co.)宣布裁员900人。在报纸在线业务发展缓慢的情况下——上周三普利策奖宣布将在线内容纳入2006年评选将有力促进这一趋势，消减开支成为报业提振短期业绩的一个重要法宝。

　　报纸们的长期出路何在？上周在纽约召开的美国年度媒体会议的有些结论很有启发。在研究了很多并购案例以后，大家发现：如果并购方过分关注短期利益，而忽视了报纸的版面质量以及与当地社区的紧密联系，报纸的盈利能力将会持续恶化。相反，如果并购方致力于拓展读者群(McClatchy的拿手好戏)，并努力提高编辑质量(如华盛顿邮报一贯关注那样)，那么，报纸的情况就会持续改善：发行量上升，利润增加。在这个行业，内容至上才是真正的王道。