沪铝维持波段式上涨

　　上海中期张学扬

　　11月下旬以来，沪铝一改长达半年有余的横盘整理，价格在突破17000元/吨重要关口后快速上扬，目前已到19000元/吨大关；而LME市场铝价目前已顺利站稳2200美元。对于期铝后期走势，笔者在长期看好基础上，认为其短中期将阶段式上扬。

　　价格维持阶段式上涨

　　中国政府正逐步出台政策压制电解铝产业发展，我国以往的电解铝出口创汇模式，即将转变为以生产铝终端产品为主的出口创汇模式。今年以来统计数据也明显表明，我国铝行业正逐步朝这一方向转变。产业发展方向的改变，直接导致我国电解铝产量相对下降，及电解铝需求大幅度增长。双重力量使电解铝供求关系向供不应求方向发展。

　　在产业发展转型初期，我国铝行业将先从限制出口做起。这直接导致我国内部电解铝产量在一定时期内严重过剩，电解铝价格维持生产在成本附近，整个行业步入微利阶段。同时，政府也采取不同措施，控制铝生产厂数量与规模。从时间上考虑，这一政策才执行一年左右，并且我国电解铝出口依然还保持相当大数量，国家控制其发展力度将不会减轻，这预示着我国铝价上涨将是一条坎坷之路。长期看好与短期压制，反映在价格上就是一定时期内价格维持阶段式上涨，而非单边式拉升。

　　欧洲冶炼厂陆续关闭

　　欧洲国家新执行的有关环境保护法律法规，导致近期电价大幅度上涨。欧洲的这项法规，主要是通过欧洲废气排放贸易体系来实现。一月份废气排放费用是6.65欧元/T，到7月已经是29.21欧元/T。这部分费用如果加到冶炼厂身上，将直接导致电解铝成本大幅度增加。因此，欧洲铝生产企业可能面临关闭，就如1980年初日本所经历的原铝生产厂陆续关闭的情况一样。

　　美国目前几大铝企业之所以维持运转，很大程度上依赖于优惠政策，缺乏持久性，因而铝产业发展持续性并不牢固。美国铝需求今年第三季度增长5.1％，主要体现在房屋建筑行业、卡车和拖车生产业。预计四季度还将持续增加，非住宅建筑业复苏将抵消

装修不足。

　　氧化铝涨价带动铝价

　　此次铝价大幅度上涨的重要因素和导火线，是因为氧化铝价格持续高涨而导致电解铝成本大幅度上扬。由于国家对电解铝行业实行高强度压制手段，加上国内本身电解铝市场的特殊性，我国电解铝价格基本维持在成本线附近。这次铝价上涨之所以能远离成本价，到达19500元/吨高位，主要基于两点:一是此次现货抛盘缓慢进入期货市场，在一定时间内对处于大幅度上扬的期价起不到明显压制作用。二是中小型投机者对铝价抱过分乐观态度，当价格出现一定上涨时，投机力量短期内突然爆发，使价格急剧上扬。而这两个因素也是价格在继续创新高无望情况下，于12月14日至12月16日大幅度下挫的根本原因。

　　依据两吨氧化铝生产一吨电解铝计算，可以推算目前电解铝价格合理位置:当氧化铝价格在4330元/吨时，对应的电解铝价格为16700元/吨；而当氧化铝价格在4660元/吨时，对应的电解铝价格则为17500元/吨；目前氧化铝价格在5200元/吨，则对应的电解铝价格应该在17500＋1080=18580元/吨附近。也就是说，如果沪铝价格一旦回落到18600元/吨一线，又是买入的好时机。