|
平安证券 焦健
昨日沪深两市六只权证产品全线飘红，全天成交金额达到56.5亿元，与沪市成交额基本相当，远远超过了深市的成交额。
结合前段时间权证产品“7连阴”的走势，昨日的市场表现只是价值回归过程中的一
次反弹。目前两市权证产品的价格仍然被高估，其中认购权证价格中的水分要远超认沽权证。
以宝钢权证为例，随着时间的推移，该权证期末可以行权的可能性在逐渐降低，而在目前高达1.67元的价格下进行交易完全属于“击鼓传花”式的资金博傻游戏。虽然流通盘小、没有创设压力是支撑其高价的原因，但短期的反弹无法改变未来价值回归的整体趋势。另外我们注意到，武钢认购证与认沽证昨日同方向上涨，显示目前权证产品走势仍非理性，权证产品仍不具备最基本的杠杆特性。
我们认为，权证产品的整体反弹也与权证新品上市消息有关。本周五上市的白云机场权证(机场JTP1)是一只由公司大股东发行的非标准美式备兑权证，这只产品的上市使得权证产品重新成为市场关注的焦点。
在白云机场上市公告中我们注意到下面的语句，“权证上市后，如果其他机构以白云机场A股股票为标的证券发行备兑权证，或其他机构按照交易所有关规则创设权证，可能会对权证的交易价格产生影响。”据此有人分析该权证将成为沪市第三只可被连续创设的权证。然而我们分析认为，机场JTP1是否能够按照武钢模式进行创设还存在疑问。
首先，前次武钢权证创设的规则仅针对武钢的两只权证，如果上交所允许机场JTP1被创设，应在该权证上市前也就是本周五前，发布相应的创设规则；
其次，在目前的市场环境下，交易所可能会对创设保持谨慎态度，券商对机场JTP1的创设申请很可能受到深市权证一样的冷处理；
最后，券商创设机场JTP1存在额外的现金风险，申请创设的热情将大打折扣。按照武钢权证创设的规则，创设人应先于公司大股东履行行权义务。由于券商申请创设时已经完全质押了100%的行权资金，而在权证持有人行权时创设人无法动用质押资金，必须要支付额外的现金，由此可见创设美式权证对券商的现金需求将会极高。
| 
