武钢权证上演资金腾挪 进出之间值得琢磨

　　本报记者 孙宏 徐建华

　　12月16日，又有一家券商注销了4100万份武钢认沽权证，同时有三家券商创设了1510万份武钢认购权证。

　　至此，从11月30日至12月16日，共有6家券商注销了32300万份武钢认沽权证，而从 12月2日至12月16日，共有10家券商创设了24547.4906万份武钢认购权证。

　　券商在武钢认沽权证、认购权证上的一出一进，很值得琢磨。

　　两番迥然不同的天地据来自上证所的数据，截至12月16日，流通在外的创设的武钢认沽权证达到92800万份，而流通在外的创设的武钢认购权证达到81677.0921万份，两者之间只差1亿份左右。以目前券商的一边创设一边注销的速度来看，二者之间达到数量上的平衡指日可待。

　　在11月26日10家券商一股脑儿创设出了11.27亿份认沽权证之后，注销武钢认沽权证就成为了家常便饭。在这些券商之中，东海

证券、华泰证券、光大证券和招商证券相对比较活跃，在不时地注销自己手中所持有的认沽权证。其中东海证券创设的数量只有5400万份，而注销的份数则有4700万份，其卖出的和手中持有的数量只有700万份了。

　　另一方面，武钢认购权证则是风光这边独好。从12月2日至12月16日，没有一家券商注销认购权证，不少券商都在不同程度地创设它，其中，国泰君安一家就创设出了4320.08万份认购权证。

　　为什么要注销武钢认沽权证的行权日期定格于2006年11月22日，其行权价格为3.13元，认购权证的行权价格是2.9元。影响这两份权证内在价值的重要因素是武钢正股价格的变动。

武钢股份12月19日的价格为2.74元，从目前G武钢的业绩、每股净资产及股息收益率来看，由于目前钢铁行业仍然处在下降周期，钢铁产品价格仍在下跌，钢铁股股价继续下跌的风险还是存在的。

　　总体来看，如果券商自己创设的权证没有卖出去，考虑到认沽权证行情的不景气，直接予以注销，其付出的成本只有利息成本，券商也相应减少了被锁定的资金冻结。

　　另外，如果券商通过在高位卖出认沽权证，而到了低位再予以买回来注销，其中的收益相当巨大。根据推算，券商如果能以武钢认沽权证11月30日的收盘价1.133元卖出，而以12月15日的收盘价0.954元买回，则其中每份的收益达到0.179元。从上证所的数据可以看出，认沽权证创设人在12月8日至12月14日之间，每天以2000万份左右的数量在增仓认沽权证(以日结算)，这一时期武钢认沽权证的价格在下跌，而15、16日则以2000万份左右的速度在减仓，而这期间武钢认沽权证的价格在上升，这里面不排除券商在通过循环操作来高抛低吸。

　　海通证券的杨海成就认为，根据目前的市价，无论是创设武钢认购权证还是认沽权证，收益都远远大于风险。券商持续注销武钢认沽权证，并不表明创设武钢认沽权证已经无利可图，而更可能是券商出于资金调配的考虑。注销武钢认沽权证并非要把资金抽离权证，而是为了创设潜在收益更大的武钢认购权证。由于目前只有10余家创新试点类券商可以创设权证，目前券商实力有限，可用于创设权证的总资金量有限，而目前创设武钢认购权证的潜在收益要远高于创设认沽权证，券商注销武钢认沽权证的目的很可能是为了创设认购权证。近期同一券商在注销认沽权证的同时却在创设认购权证的现象也说明了这一点。

　　创设资金会继续流向认购权证根据目前G武钢市场价格测算，武钢认购权证的理论价值只有0.3元左右，而认沽权证的理论价值则为0.6元左右。

　　虽然从整体上看，权证价值回归的趋势已经形成，但目前武钢认购权证的市场价格仍在1元以上，相对于理论价值的溢价仍高达0.7元左右，即便考虑到G武钢未来价格的下跌风险，创设武钢认购权证的潜在收益仍相当可观。对于认沽权证，其昨天收盘价为1.071元，相对于0.6元左右的理论价值溢价约为0.47元。很显然根据权证目前的市场价格，创设武钢认购权证的潜在收益要远远大于创设认沽权证。

　　昨天权证市场全线反弹，而武钢认购权证的价格涨幅更是超过了14％，从而使得其价格相对理论价值的溢价进一步提高，这无疑会进一步提升券商的创设动力。

　　杨海成认为，由于创设券商的总资金量有限，为了创设武钢认购权证而注销武钢认沽权证的趋势仍会延续。只要创设券商可用资金量不发生太大变化，而且认购权证的高溢价状况持续的话，券商的创设资金就会继续从认沽权证流向认购权证。