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股市向来被视为一个国家和地区经济运行的“晴雨表”。但是，“我国内地的资本市场不是国民经济的‘晴雨表’。”在日前举行的“2005中国国际金融论坛”上，经济学家许小年教授直率地判断说。佐证他的判断的是一张上证综合指数(资讯 行情 论坛)与中国GDP关系的图表。一张图胜过千万言。“如果说有什么统计相关关系的话，我们看出的是某一种负相关关系。”最近5年，正是上海乃至全国经济快速稳定发展的黄金岁月。也就是在这段黄金岁月——沪市自2001年6月从2245点的高位开始下跌以来，两市持续了整整4年的熊市，今年
6月6日上证指数(资讯 行情 论坛)更是跌破千点，以998点创下了8年来的最低，4年多来下跌了近1300点，超过5000亿元流通市值“蒸发”。沪深股市与国家经济运行明显“背道而驰”。
“我国GDP从1993年到1994年开始减速的时候，我们的股市正好经历了一个大牛市。2001年以后，当中国经济增长开始加速的时候，我们的股市却从高位上跌下来了。”
就在沪深股市走势与国民经济背离的时候，许小年提供的另一张“无语胜千言”的图表显示，在香港股市挂牌的H股公司的股价走势，却与同期的中国GDP增长密切相关。
据香港投资推广署官员陈行健介绍，从1993年内地第一只股票在香港上市到现在，内地企业在香港筹资的金额已经超过1万亿港元。而许小年教授提供的数据则显示，2004年H股公司(不包括红筹股公司)在香港股市通过新发行股票得到的融资额，第一次超过了内地市场上的融资额。
“到今年前三季度，H股公司在香港上市的融资额是99亿美元，而内地市场新发行股票的融资额继续下降到了40亿美元。”
正在进行的股权分置改革，作为突破中国股市制度障碍的历史性举措，在此间举行的国际金融论坛上，被众多金融专家和业内人士寄予厚望。
“我想在股权分置改革完成之后，如何借鉴香港市场发展的经验，来推进中国内地资本市场的结构性和制度化的改革，将在相当大程度上决定中国资本市场的发展方向。”许小年如此陈述。
香港股市的经验是什么呢？许小年认为：第一，香港市场是一个充分竞争的市场。“正是这种竞争使香港的金融机构成为有效的追求利润最大化、并能在风险和收益之间做出很好平衡、具有自律能力、风险自我控制能力的机构。这是拜竞争所赐。而国内的市场有诸多的行政保护。第二，香港市场是一个由供需关系决定市场价格的市场。“这个市场上的公司和个人都是自负盈亏的，你操作不当就要倒闭，没有人来解救你。”他说，当年百富勤的倒闭就是明显例证。第三，香港有一个独立的监管当局，其职责就是维护市场秩序，规范市场参与者的行为，除此之外没有别的任何目标。
股市是一个国家和地区经济的缩影。显然，要使沪深股市能真实“映射”中国的国民经济运行，“现在最需要的是进行市场化的制度创新”。中国证券业协会副会长兼秘书长聂庆平博士在这次论坛上建议。
在此次论坛上，不少专家认为，中国经济正进入有望持续20年的黄金发展期。看多中国经济，更有理由看多中国股市。什么时候股市能发挥优胜劣汰的基本功能，什么时候上市公司健全了法人治理结构，什么时候政府监管部门不再同时身兼“裁判员和运动员”两职，什么时候造假者能被罚得倾家荡产……
这时，沪深股市就会悄然实现“功能回归”，成为“写实”中国经济运行的真正“晴雨表”。(新华社上海12月18日专电) (黄庭钧 王小乔)
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