A 股“H股化”

　　2005年，随着全流通的推进，中国股市的进一步开放，投资者期望或者惧怕的“国际化”已经初步实现。在当前国内投资者对周期性过分担忧而导致价值评判标准丧失的背景下，同类公司在海外的估值水平将成为A股的重要参考，预计2006年H股走势将成为影响A股市场走势的重要因素之一。

　　其实H股价格走势已经对A股产生巨大影响，部分A股与H股公司估值水平接近的公司 ，因受到H股股价支撑表现显著超过同行业其他上市公司。

　　自上而下看，对于亚太市场投资者而言，MSCI中国指数的2005、2006年盈利增长和估值在亚太区市场仍具有较强吸引力，且

中国经济温和回落，仍将保持较理想的状态。

　　虽然市场对2006年中国盈利增长预测并不高，但以2006年的预测市盈率看，MSCI中国指数在区域内仍具有较强吸引力。同时，对2006年较温和的增长预期反映了市场的谨慎心态，也可能意味着未来将有更多盈利预测上调的机会。

　　今年以来，新兴市场表现异常强劲，MSCI新兴欧洲和新兴拉丁美洲指数年初至今总收益分别为44.9％和46.7％，既使是在新兴市场中表现最差的新兴亚洲股市，年初至今回报也达到了17.5％。

　　

美联储加息对全球经济和金融市场都有很大影响，10月份由于美联储对“中性利率”理解的范围与市场早先的预期出现了较大差异，引起了投资者对未来升息幅度的担忧，资金开始流出新兴市场，并导致各新兴市场都出现了大幅调整，在短短一个月内调整幅度都超过了10％，同期持续下跌的油价却并没有给市场带来支撑。由此可以看出，美国国内利率的变化深刻影响着全球资金流动。

　　目前美国经济依然非常强劲，3季度GDP增速达到4.5％，超过美国长期趋势性增长率3.5％达到1个百分点，而核心通货膨胀率也一直维持在2％左右。因此，在2006年美联储加大升息幅度，并引起资金从新兴市场流出，投资者风险偏好下降的风险不可忽视。但我们认为这种风险相对较小，尤其是对亚洲新兴市场的影响相对较小。主要原因在于:升息可能已经接近尾声、美国经济将逐渐走弱、2006年美元走势倾向于下跌。