申万研究所：697.7亿元非流通股明年底前可抛售

　　本报记者 朱茵 徐海洋

　　昨日，在“申银万国周”暨06年投资策略报告会上，申万总裁冯国荣透露了汇金注资以后申万的概况:截至10月31日，公司总资产175.89亿元，净资产28.76亿元，财务指标已符合中国证监会的主要风险监管指标；同时，也达到中国证监会关于创新类券商的评审指标，其中，净资本20.89亿元，净资本比率72.64%，流动比率157.91%。财务状况已经明显改善 。该公司各项业务稳中有升，汇金公司注资效果已经显现。

　　据悉，目前申万在创新业务和创新产品上多有储备。已经开发的业务有“现金帐户管理”等专户

理财产品，现阶段还在ETF、LOF等业务领域中努力开拓衍生产品；预计获得创新试点资格后，将在权证创设等业务领域快速跟进。产品、技术和服务创新的思路已经将这家老牌券商带上了新的发展道路。

　　昨日“申银万国周”暨06年投资策略报告会在海南吸引了约500名机构投资者参与。据统计，这些来自境内外的机构们所管理的资金总量达到了35.2万亿，其中国内资金有3.5万亿，主流投资机构的参与度空前。申万公司总裁冯国荣表示，今后将在三个方面加强对客户服务工作的改进:一是满足客户不同的需求，搭建机构销售服务网络，分析师互动交流平台，提供个性化专题报道；二是通过重点发展资产证券化、大型金融企业和各种公司的融资衍生产品的创新和资产管理产品的利用，将市场上最好的金融产品配置给客户；三是发挥境内外机构联动的网络优势，为QFII以及国内投资者提供各种证券服务。

　　另外，根据申银万国证券研究所的统计，随着越来越多的公司完成股改，相应也将有部分非流通股开始进入市场，2006年底前可以减持的

股票市值是697.7亿元，但对市场的影响并不如预期大。

　　申银万国证券公司认为，由于对于每一个持有上市公司5%以上的非流通股股东，锁定期后可以出售不超过上市公司总股本的5%的股份。锁定期最短12个月。而凡是持有总股本5%以下的非流通股股东都不在此条规定的范围内。由于非流通大股东一般都设定了流通时间，在锁定时间之内不流通，但是对于那些持股比例在5%以下的非流通股股东，将有比较大的直接减持压力。该研究所统计了已经参加股改的公司，以及该上市公司在股改中对持股时间的承诺。

　　据测算，2006年底前可以减持的股票市值是697.7亿元，其中持股5%以下的非流通股东可直接减持的市值是313.5亿元，国有大股东可以减持的市值是196.6亿元，民营企业大股东可以减持的市值是187.6亿元。在统计的过程中，申万考虑了有关国资委的规定，即国有企业中，国有垄断性的减持比例最低51%。如果是非中央直属的则最低为33%。

　　申银万国证券公司的策略研究员认为，持股5%以下的非流通股直接减持压力最大。提醒投资者密切注意这部分股票套现压力，典型代表包括沪深两地的本地股。这部分公司的非流通股东非常分散，因此不排除他们首先减持。不过他表示，对于减持所带来的影响，可能并不如想象中的大，一是因为大家预期都过于严重，所以实际上并不会有很大的冲击。虽然说今年没有IPO，但是

股权分置改革实际上也可以看做是最大的IPO了，在这种情况下，监管层除了加快推进股改以外，势必将增加资金的供给。包括QFII、保险公司、社保基金等，这些都会抵消流通所带来的压力。因为对于这些大资金来说，股改之后，所带来的市场流动性是非常具有吸引力的。