债市将步入盘整

　　银河证券冯琛

　　周四，交易所国债在早盘惯性下跌后即展开较为强劲的反弹，成交量也明显放大，价量分别创出本周新高。沪市企业债也出现价涨量升的局面。

　　个券方面，国债长期券仍然处在或快或慢的上升之中，其他国债没有出现明显的板 块分化；从成交活跃程度看，04年以前发行的老券仍然是交投比较活跃的群体。企业债方面，05华能债单个品种的成交量超过了5000万，虽然该券以阴线收盘但其走势与多数企业债一样仍然处在缓慢上升趋势之中。

　　公开市场操作的情况是影响昨日交易所国债走势的主要因素。央行昨日仍然停发了3个月及6个月票据，只进行了400亿的28天回购，回购利率小幅下降4个基点。央行本周回笼资金总额为850亿元，扣除到期的750亿元，净回笼资金100亿元。临近年底，央行资金回笼力度有所减小，但回购利率的下行充分说明市场流动性仍然比较充足且短期资金对收益率的预期比较稳定。在这种环境下，交易所债市的上涨恰恰反映了短期资金对目前市场收益水平的认可。

　　综合来看，央行回收流动性的规模和节奏仍需进一步观察，银行从保证年底流动性的角度出发也会减缓债市投资力度，目前活跃市场的资金带有比较强烈的投机色彩，该部分资金善于在债市的起落中获得收益，而该部分资金也是引发债市波动的主要力量，结合技术指标分析，本论反弹很可能在短暂上冲后开始构筑箱体。