开元建元顺利试水 资产证券化试点明年扩容

　　本报记者 王妮娜 北京报道

　　“开元”“建元”两只资产证券化产品昨日招标发行，投标结果符合市场预期。国家开发银行和中国建设银行有关人士表示，希望今后进一步扩大发行规模。

　　银监会监管一部主任阎庆民透露，明年将扩大资产证券化试点。目前中行正在积极 准备，未来股份制商业银行也会加入试点行列。

　　投标结果符合预期

　　“我们对投标结果非常满意！”国开行资金局副局长高新国对记者说。

　　经过一个半小时投标，国开行发起的“开元”29.24亿元优先A档的票面利率为2.29％，预计平均回收期为0.67年；优先B档总面值10.03亿元，平均回收期为1.15年，采用浮动利率，以一年期定期存款利率为基准，通过招标确定的利率差为45个基点；次级档2.51亿元，预计平均回收期为1.53年，无票面利率，实际发行价格每百元面值105.98元，折算预期收益率12％。

　　“建元”A、B、C档资产支持证券招标后的基本利差分别为1.10％、1.70％和2.80％，无一例外接近基本利差申购区间的上限。建行人士介绍，这三种优先级证券采用浮动利率，由基准利率加上基本利差作为票面利率。其中基准利率是中国外汇交易中心每天公布的7天回购加权平均利率20个交易日的算术平均值，按月浮动，按月计息。

　　建行住房金融与个人信贷部副总经理徐迪在接受本报记者采访时表示，招标结果并不出乎意料。她认为，对个人住房抵押贷款支持证券(MBS)的定价，投资者会有一个认识过程，投资者会慢慢发掘MBS的投资价值。

　　建行资金部人士分析有两个原因导致招标接近利差区间上限。首先，建行定出的利率区间是根据债券市场资金价格为基础，而投资者的判断主要基于信贷市场资金价格，二者存在一定偏差。其次，由于建行MBS产品结构设计“精致”，加上推介时间短，投资者对这个产品的理解还不充分。他说:“相信几个月以后，市场会证明MBS的真正价值。”

　　国开行和建行表示未来将大力发展资产证券化业务。高新国指出，央行原来批的额度是100亿元，但是此次国开行只做了40多亿，未来规模一定要做大。“希望年内可以发行第二期。”高新国说，下一期资产证券化产品的期限会延长，结构安排上会做适当调整。他透露，国开行一直在研究个人住房抵押贷款资产支持证券化，一旦监管部门许可，将发展这个产品。

　　专家预测，明年资产证券化有望大幅扩容，届时银行将成为债券市场的“明星”。

　　催生金融创新

　　在建行的眼里，资产证券化作为一种融资工具，将催生诸多金融业务创新。“比如房地产贷款。有了资产证券化工具，就可以在贷款的时候就考虑把它做成证券卖出去。”这种类似信托融资的安排可以让银行在资本市场直接融资，发放贷款。“这是一个很有意思的产品。”徐迪表示，建行未来有兴趣利用资产证券化开拓这方面的业务。

　　同时，建行希望能够利用MBS强化该行在住房按揭贷款市场中的领导地位。“由于证券化是直接融资，对于银行来说筹资成本较低。今后一旦放开利率下限，建行就有可能向投资者提供低利率贷款。”徐迪说，资产证券化有利于对冲固定利率按揭贷款的风险。老百姓一般都青睐固定利率房贷，有了这个产品后，建行在个人住房按揭贷款市场的

竞争力有望进一步提高。徐迪还表示，企业未来的现金流也可以做成资产支持的证券，试点银行有望抢得为企业作这类业务的财务顾问的市场先机。

　　关于资产证券化产品对资本市场的影响，国开行投资业务局局长迟建新认为，由于目前规模比较小，资产支持证券对于资本市场的推动作用还不明显，但毕竟它提供了一个新的品种和投资渠道。“资本市场的发展一定要有发达的债券市场。”