农产品：股改加速资源大整合

　　本报记者　彭松

　　作为深圳市首批股改公司，采取了认沽权利与管理层激励配套的创新股改方案，自6月20日启动股改程序以来，一直颇受市场关注。

　　股改启动已近半年，这项重要的制度性变革，对农产品公司产生了怎样的影响？管 理层股权激励计划引入后，会给公司带来怎样的改变？改革之后，公司的价值能否稳步增长？带着这些问题，记者走访了位于深圳布吉关口的深圳农产品股份有限公司。

　　奠定多方共赢基础

　　“此次股改是继1993年公司股份制改造、1997年农产品作为公众公司上市后，公司又一个具有里程碑意义的重大事件。”农产品公司监事会主席谢海明说。公司副总经理陈小华也表示，股改是公司成立以来，给公司各方面带来最大冲击的事件。他说，对于农产品来说，由于采取的股改方案比较特别，因此其影响也会更为明显。

　　农产品的股改方案，有两个关键点。其一是大股东国资委给出了一项10亿元的认沽权利，其二则是配套了公司管理层的股权激励计划。陈小华说，这就决定了企业未来的价值要不断做大，股改方案才能获得成功，各方才能实现共赢。

　　如何实现多赢局面？公司董事长陈少群在9月份的股改方案实施动员大会上表示，

股权分置改革为实现公司的战略进一步明确了量化台阶，要通过股改实现各类股东的多赢局面，关键在于重点提升市场价值，即通过制定经营计划、调整管控模式、实施激励约束等举措提高公司经营业绩。

　　农产品的股权激励机制，在股改公司中首开先河。近来，围绕着有关的实施细则，市场也给予了颇多关注。对此，陈小华说，实施股权激励计划，对经营层真正意义的激励和约束机制就建立起来了。据了解，农产品的股权激励计划范围包括了公司总部的中高层管理人员及下属主要企业的董事长和总经理，人数在50人左右。公司根据整体盈利目标及企业具体情况，给下属企业提出经营指标，如果能完成指标，其负责人就可纳入股权激励范围中；如完成不了，则不仅无法获股权激励，还可能会位置不保。

　　“既有压力，也有动力”，陈小华说。对于公司高管而言，如果整体盈利未能达到标准，预缴的0.8元/股的保证金就将损失，而如果经营绩效出色， 公司完成了以上利润指标，则管理层可以按8%的比例提取激励基金，按三年完成18200万元利润指标计，三年共可提取激励基金1456万元，人年均可获激励基金9.7万元。

　　股改积极效果初步显现

　　在股改所带来的市场化机制下，公司的投资者关系管理也出现了变化。多年负责投资者关系工作的陈小华说，股改后感觉有更强的内在动力去和投资者更好地交流。希望他们能更了解公司，更愿意持有公司股份。“我这半年见过的机构投资者比过去几年的总和还要多。”他说。据介绍，11月份，公司管理层就去上海参加了一次瑞银安排的海外机构洽谈会。结果发现机构投资者对股改后的公司兴趣很大，从早上9点到下午6点，一对一的共谈了9家QFII或打算申请资格的海外机构。

　　对于再融资的看法，股改之后也发生了变化。陈小华说，对于农产品而言，经营层现在根本就不想再融资。一方面是银行有足够的信用贷款额度支持；另一方面，再融资势必会影响短期内公司的净资产收益率，而这正是考核经营层的最核心指标。他说，现在我们的想法和股东一样，没有去融资的打算，运用债务融资，给股东的回报会更高。

　　此外，农产品在9月对总部管控模式进行了变革，对机构、人员进行调整。据了解，改革之后，总部的人员由原来的100余人降到了70多人。公司人力资源部部长张键说，调整管控结构，有利于精简机构、提高效率，也是提高公司内在价值的重要举措之一。

　　整合资源追求持续发展

　　股改后，如何更好整合资源，挖掘公司资产的盈利能力，也是公司管理层努力的方向。不久前，公司与英国安石投资管理公司签署合作协议，后者将增资入股到公司旗下的民润超市公司，而公司的持股比例将会降到50%以下。近年来，民润超市每年都有数千万元的亏损。陈小华说，此次与安石的合作，公司主要是从战略上考虑，把资产重心转移到公司最擅长的批发市场领域来。近几个月来民润的亏损已在不断缩小，而随着安石的介入，相信民润在2006年对公司利润的负面影响将会大为减小。

　　在挖掘沉淀资产的价值方面，公司批发市场周边的土地资产也有潜力。据介绍，公司在全国各地经营批发市场时，通常会取得为数不少的商业用地，部分是直接建设市场，另一部分则是做配套用途。此前，公司许多此类土地资产处在沉淀状态，如果运作起来，既能实现可观的投资回报，又能优化公司的资金状况。据公司方面介绍，除了在深圳有一些商业土地项目正在运作外，公司在南昌、成都、惠州等地，都有着数百亩的商业土地储备。据了解，公司下一步将会采取自主开发或合作开发批发市场配套设施等方式，来提高这些土地资产的使用效率。

　　而归根结底，要实现持续的快速发展，还是要看公司的主营业务。陈小华说，根据管理层激励计划的安排，利润指标的考核不是一年的，而是三年的。三年之后，管理层持股的出售也仍需要符合有关高管持股的规定。这也就是说，管理层要想较好的实现股权激励收益，那么公司利润的增长必须是可持续的。不过，作为唯一一家全国性农产品批发市场运营企业，农产品在业内已经享有相当的竞争优势，继续做好主业有着相当有利的条件。陈小华说，公司将继续围绕着批发市场主业，在全国范围内实现持续的快速发展。

　　专业点评

　　G农产品是深圳市首家进行并完成股改的国有上市公司。近期公司公布了股权激励的具体办法，我们认为该办法中规定的业绩目标，虽然绝对值不高，但是结合公司的具体经营情况来看，该目标应该是需要公司经营层用心经营，改善业绩才能够达到。

　　民润超市是公司业绩的最大拖累，公司在2005年对其进行了管理层调整，并出让52.24%的股权引入英国安石公司作为战略投资者。我们认为这些举措能够帮助公司逐步退出非核心的零售行业，而短期内即能够减少其经营亏损对公司业绩的影响。

　　公司的核心竞争力是对农产品批发市场的经营管理和已经形成一定的规模和品牌优势，通过收购经营不善的农批市场，提升其盈利能力的对外扩张模式在未来1-2年内将能够逐渐体现收益。从租金模式向交易手续费模式的转变也将公司提升业绩的来源之一。此外，公司在各农批市场获得的配套用地用于合作商品房开发收益也颇为可观，是一个盈利来源的有益补充。

　　(第一创业

证券 范明晅）