政策预期尚存不确定性

　　从2006年起，部分原非流通股将获得流通权，如何弥补股改形成的资金缺口会对市场预期造成影响。从已经公布股改方案的公司的持股锁定承诺期限看，12个月、24个月、36个月所占的比重最大。如果后续上市公司股改也保持这一比例，假定12个冻结期满后的12个月内陆续将有40％的上市公司限售股套现3％(规定是5％以下)，若维持目前的市价总值水平(3万亿元)，则其对市场资金的初期需求至少是140亿元，12个月的尾声时则会达到373亿元；24个月的时候，再按3％套现幅度计算，将有40％的公司限售股继续减持和23％的公司限售股首 次减持，资金需求就会达到588亿元；到了36个月的时候，63％的公司仅按规定期限进行承诺的限售股已经没有了约束，30％公司的限售股也可以开始套现，对市场资金的需求将会成倍增长。但目前看，管理层尚没有有效措施来填补后续不断扩大的资金缺口。

　　新股全流通发行的时间也需进一步明确。不过，这既要满足融资需求，又要顾及上市公司质量和市场承受力，管理层操作上面临考验。何时开始新股全流通发行将对2006年的行情走势产生重要影响。

　　金融衍生品种亟待增加。交易所计划在2006年，不断完善其他产品链，包括:继续发展

股票债券产品；完善基金等其他产品，特别是ETF；股指期货、个股期货、指数类产品等衍生品种也值得期待。新的衍生金融产品出现后，尽管会在短期内造成资金分流，但中长期却有助于树立价值投资理念，改善机构的操作方式，增加新的盈利模式。目前看，相关工作较为迟缓，在境外早已是成熟产品，而内地市场还在反复宣称处于研究阶段。

　　国有股兑现资金如何运用目前也不明确。全国社保基金理事会的高层官员呼吁，现在应该以股权分置改革为契机，探索国有股权向社保基金有效转持的路径，促进资本市场的重大制度转变。全国社保基金副理事长高西庆表示，通过社保基金转持国有股权，可以促进改善投资者结构，为资本市场提供长期稳定的资金来源，减少市场波动。国家股和国有法人股上市流通套现后的资金归属尚未定案，如果资金能回流股市，则有望填补扩容带来的资金缺口。

　　QFII管理办法有待进一步完善。目前已经获批的32家QFII中，已有29家机构获得了投资额度，额度总计54.95亿美元。前期扩容的60亿美元额度目前已用掉将近四分之一。在相关制度方面，证监会正在修改有关QFII

证券投资的管理办法，新办法可能将允许QFII选择多个券商、挂多个账户，同时对其投资的锁定期也会有所松动。

商务部、证监会联合发出《关于上市公司股权分置改革涉及外资管理有关问题的通知》。通知称，股权分置改革后，境外战略投资者可以购买A股股份。境外战略投资者购买上市公司股份的审批程序、股票账户管理等，由商务部、证监会另行制定管理办法。