年终情结抑制行情纵深发展

　　□申银万国(资讯 行情 论坛)　桂浩明

　　近期沪深股市连续上涨，其中，沪市日K线已经三连阳，深市则是六连阳，这种态势短期内很少见。不过在成交量方面配合却很不充分，两市成交金额本周以来一直在减少，呈现明显的量价背离格局。无量上涨，从来就不是市场运行的理想形态，它在临近年底时出现，给投资者对后市的预期带来了很大的不稳定性。

　　“年终情结”充溢市场

　　以往，每到年终的时候，股市中总会出现一些异常现象，如个别

股票突然异动、大盘交易陷于低谷以及股指波动空间收缩等，习惯上人们把这些归之为是投资者的“年终情结”所致。长期以来，由于历史的原因，部分资金在年底的时候不能滞留在股市上，这种临时的离场需求，会导致相应股票在没有基本面因素改变情况下突然下跌。同时，也会有一些股票，也会突然拉升价位，以起到提高市值的作用。此外，对于更多的投资者来说，年底这段时间无论是宏观面还是政策面、以及行业面、公司面等等，都可能会发生一些变化，不确定因素比较多。此时又是各研究机构争相发布各自观点看法的时候，其中不乏分歧之处。在这种情况下，不管是机构投资者还是个人投资者，在操作行为上都会比较谨慎，一般会尽可能地减少买卖股票的频率，更不会放手追涨杀跌。而所有这一切，都会使得在这段时间除了少数个股会有所异动以外，多数股票走势平淡，大盘波澜不兴。

　　应该说这几年来，市场各方面环境已经有了不小变化，譬如违规资金被大量驱赶出股市，年终时突击离场的资金明显减少。另外，很多机构也有了一套比较科学、合理的

证券投资结算办法，那种在年终拉高股价做市值的手法，没有多少用武之地。因此，不能说这种状况在今年股市中绝迹，但肯定不会大量发生。然而，今年各种不确定性仍然较多，特别是明年是“十一五”规划的第一年，经济建设将如何起步、

宏观调控会如何深入、市场的投资主题又在什么地方，这些问题都没有明确答案。再加上在股改推进了半年多的情况下，“新老划断”不可避免地浮上了水面，但由于到现在还没有具体的标准，更没有相应的时间表，这就难免使得部分投资者有无所适从之感，导致入市积极性下降。近期，虽然权证不断降温，但并没有多少资金向股市回流，整个市场日见萎缩的成交量表明，在广大投资者心中，正弥漫着不同于以前往的“年终情结”。

　　观望心态抑制行情

　　通常，股市特征是如果不涨就要跌，成交量小了更要跌。但近期市场却出现了连续的滞涨局面(这一点在沪市中表现得特别明显)，以及量价关系较为严重的背离。怎样来解释这种走势呢？

　　大盘之所以没有出现下跌，最主要的因素在于今年股市已经下跌很多了。2005年的股市行情是近几年来最弱的，也是大盘的又一个连续下跌年。以沪市为例，盘中股指曾经跌破1000点，创8年来的新低。虽然此后出现了反弹，但以目前的点位而论，也仅仅是比盘中最低位高出10%而已。尤其是自9月份以来，股市持续疲弱，做空动力得到了很大的释放，在这种情况下要进一步打压股指，能量已经不足。在某种意义上可以说，正是因为股市严重超跌，自然封杀了再度向下破位的空间。在市场环境没有发生意外变化的前提下，人们确实现在找不出多少做空的理由。

　　不过，非此即彼的推理在股市中并不存在，没有做空的理由不等于可以明确做多。事实上，临近年终，投资者都会对来年的操作进行一番考虑，由于无法看清后市，无法做出准确判断，观望就成了当前最好的选择之一。在这种情况下，股市可以不跌，甚至还会有小幅的上涨，但是预计这些都得不到成交量的配合。在交投萎缩的背景下，股指的波动区间也被压缩，甚至以震荡幅度巨大而著名的权证，也受到这种氛围的一定影响，价格的上下落差空间缩小。人们对股市的观望情绪制约了股市上涨行情的形成，却引导资金进入了安全性较高的国债市场和企债市场，在债券市场中，远比股市更多的阳线和不断放大的成交量就表明了市场资金流向债市。

　　由于现在尚看不到对股市有结束观望的理由，投资者还摆脱不了“年终情结”的影响，受此制约，大盘也就只能在观望之中继续缩量整理、小幅波动。笔者认为，即使日后股指还是阳线多于阴线，甚至重心有所上移，但年内突破盘局、放量上涨的概率非常小。