白糖涨势未尽

　　中国国际期货白糖事业部陈晓迪张立军近来国内外糖价持续暴涨。受甘蔗酒精用量增加、欧盟削减糖业补贴等推动，未来仍具上涨潜力。

　　以国内糖价为例，11月中旬以来已经大幅上涨700元至4300元/吨，涨幅近20％。这用传统的现货分析方法已很难解释。只有放在国际大环境中，才能得到清晰认识。

　　欧盟削减补贴奠定基础

　　11月23日，欧盟决定在未来4年内分阶段削减对食糖业补贴，减幅高达36％；同时还承诺给予成员国中把甜菜种植面积缩小50％的糖农以65亿欧元的补贴。这意味着明年5月份后欧盟年食糖出口量将从目前的600－700万吨急剧下降到130万吨，其生产规模也有可能萎缩到仅能满足内部需求。这些将为国际市场腾出足够的空间来吸纳数量庞大的巴西食糖，大幅缓解国际市场压力。从国外权威机构研究来看，如果美国和欧盟停止对食糖行业的补贴，世界糖价将上升41％。可以说，欧盟大规模的削减糖业补贴，为近期国际食糖价格的上涨提供了强有力基础。

　　甘蔗酒精用量增加是主因

　　长期以来，

原油价格一直维持在55美元/桶以上高位，激活了全球范围内对燃料酒精的需求热情。作为燃料酒精的重要来源之一，甘蔗酒精越来越受到欢迎。以全球最大的食糖生产国—巴西为例，其产糖量占到全球的21％，而05/06制糖年其生产酒精用甘蔗的比例已从上榨季的49％提高到52％，其中80％供应国内市场。目前，巴西国内烧汽油酒精的汽车已超过100万台，新增汽车中2/3以上用酒精汽油。通常，汽油中的酒精比例每提升1％即可创造约3.5亿公升的酒精需求，这意味着巴西国内的酒精消费需求量将持续上升。由于甘蔗酒精生产成本低、可再生性强、无污染等，从而成为理想的石油替代品。除巴西大规模生产酒精外，其它各食糖生产国也都有发展甘蔗酒精产业计划。中国已经研制出用于生产酒精的“

能源甘蔗”—桂糖22号，其酒精产量是普通甘蔗的两倍，平均每公顷蔗茎产量提高到121吨，生产酒精的技术也基本成熟。因此，在油价长期维持在高位的情况下，后期酒精用甘蔗的比例将大幅增加，从而会减缓全球食糖产量的增速。

　　国内糖价跟随外盘上涨

　　食糖属于高敏感度商品，各个国家纷纷采取高关税政策，使得国际糖价往往低于国内糖价。但是，我国加入WTO以后，食糖进口关税大幅下调，进口配额也随之增加，国内外糖价联动性大大增强。由于我国目前配额内关税仅为15％，如果国内糖价远高于国际糖价，将会有大量进口糖进行套利，因此进口原糖加工所得成品白糖的完税销售价格应为国内糖价的上限。而我国食糖主产区的广西、云南等地的食糖平均生产成本(含税费)则成为国内食糖市场的下限。以当前国际食糖价格14美分/磅换算，其国内进口完税成本价为4500—4700元(升水按0.7—1.5美分计，后期可能会更高)。对于国内而言，由于新榨季糖料价格上涨等因素致使生产成本较上一榨季提高500多元/吨达到3100元左右。由此，当前国内食糖价格应该在3100—4700元的区间内运行。目前国内食糖价格涨至4400元/吨，其实只相当于上一榨季的3800元/吨。可以看到，新榨季国内糖价的价值重心得到提升，上涨空间也因国际糖价的飙升而打开。

　　综上所述，虽然目前国内糖价较往年同期相比处于高位，波动过于剧烈，但在国际糖价大幅上涨背景下，后期国内外糖价仍将保持在高位，不排除长期仍将上涨的可能。