好的中国公司应该双向上市

　　罗伯特·格雷费尔德中国之行志在国有商业银行海外上市，纳斯达克视拉住银行大单为中国业务再上台阶的关键

　　作者:本刊记者 袁朝晖/文

　　11月30日到12月2日，在短短的50多个小时中国之行中，美国纳斯达克股票市场公司总 裁兼首席执行官罗伯特·格雷费尔德(ROB GREIFELD)马不停蹄地拜会各方人士。中国是过去18个月中，纳斯达克除美国本土之外最重要的IPO来源, “公关”中国当然在情理之中，但此次格雷费尔德觊觎的却是国有商业银行上市的大单。

　　在异常繁忙的行程中，12月1日，罗伯特·格雷费尔德接受了《证券市场周刊》独家专访，他表示，一个国家的优质企业应该首先在国内上市，然后再寻求海外第二上市地，而且两地上市是必要的。

　　盯上银行上市

　　罗伯特·格雷费尔德表示,自1999年侨兴环球电话公司成为首家在纳斯达克上市的中国公司以来，已有24家中国企业在纳斯达克挂牌上市，总市值超过150亿美元。在纽约交易所虽然仅有16家中国大陆公司上市，但其总市值却达到了3350亿美元。

　　所以，游说更多的中国公司走向纳斯达克是格雷费尔德此行的使命，尤其是商业银行。　实际上，一个不为人知的细节是，此次格雷费尔德花费了将近一半的时间在各个金融机构和相关监管部门之间奔走，以期能使大型金融机构到纳斯达克去。

　　在12月1日的上午，格雷费尔德等人拜会了中央汇金公司和中国工商银行等金融机构，而当晚，他们又在美国大使馆宴请了在北京的投资银行、金融机构等诸多高管。

　　在中国商业银行海外上市风起云涌的关键阶段，纳斯达克视拉住银行海外上市的大单为开拓中国市场再上台阶的关键。

　　事实上，中国国有商业银行更倾向于在美国资本市场上市。曾经选择纽交所为上市地点的建行最终在香港上市，其中原因也来自于纽交所的疑虑重重。 这，正是纳斯达克的机会。

　　双向上市的必要性

　　然而，在建行一路坎坷登陆香港市场，其上市后的表现也不尽完美的时候，中国掀起了一股反对国有商业银行海外上市的浪潮。“国有资产贱卖论”、“本土定价权论”是其中代表。

　　数据显示，截至2004年12月31日，中国在海外上市公司的流通市值达到22098亿元人民币，而同期沪深市场的流通总市值不到12000亿元。

　　对此，格雷费尔德表达了与众不同的看法。“我认同一个国家的优质企业应该首先在国内上市，然后再寻求海外第二上市地。”格雷费尔德举例子说明，在以色列，许多公司都是选择在国内的特拉维夫

股票交易市场和纳斯达克同时上市。“我们相信这样是一个比较好的做法。”

　　因此，“如果公司需要更多的资本的流动性，我认为确实应该考虑在美国资本市场上市，因为美国的资本市场是最活跃的，也是效率最高的。那些公司在美国资本市场上市，筹集资金是用来支持他们国内业务的发展。但是，在美国资本市场上，效率最高的市场是纳斯达克。因为它提供了一个非常高效的交易平台，选择这样的交易方式，意味着投资人能够得到更高的回报。而且纳斯达克的交易成本是非常低的。”格雷费尔德不失时机地“推销”说。

　　当然，格雷费尔德说这话的时候是有信心的，除了纳斯达克市场外，其他海外市场中国企业的发行市盈率都低于国内市场。以2004年为例，国内主板的招股市盈率为17.59倍、中小企业板为17.14倍，中国公司在纳斯达克的招股市盈率大致在30倍-40倍之间，而香港主板则低于国内主板接近30%，香港创业板低于国内中小板45%；新加坡主板和创业板低于香港主板和创业板都在20%以上。目前，纳斯达克的3300家上市公司中，有10%为美国以外的企业。

　　虽然两地上市是必要的，格雷费尔德也意识到了对公司的不同要求和不同监管环境对其的影响。

　　格雷费尔德坦率称，纳斯达克相比较其他市场，在公司治理方面确实有更高的要求，“比如说，在条例中我们规定，在纳斯达克上市公司的独立董事的数量占绝大多数。同时在财务体系方面，要求建立比较严格的内控机制。”

　　在这种情况下，如何有效地监控上市公司就成为了纳斯达克的一项重要工作之一。格雷费尔德选择了“合作”。“ 两地市场之间确实要有合作，非常有必要这样做。”格雷费尔德说，“纳斯达克在国际合作方面有比较丰富的经验，而此次来到中国，我拜访了中国证监会和其他一些中国相关的一些机构。我非常希望能够在未来进一步推动双方的对话。”

　　纳斯达克的新定位

　　去年在纳斯达克中国代表处任职达七年之久的中国首席代表黄华国离职，劳伦斯·潘接任，之后，纳斯达克在中国开始竭力淡化其高科技形象过于浓厚的印象。

　　格雷费尔德对此并不讳言。他说，在纳斯达克市场当中，大约有13%的企业实际上是消费品行业。比如像星巴克这样的企业就在纳斯达克上市。另外，在所有上市企业当中还有27%是金融业。比如说软银、第一证券等知名的企业。因此，金融行业自然是纳斯达克不会轻视的“重头戏”。

　　格雷费尔德表示,虽然有29%左右的上市公司是属于高科技行业,但是纳斯达克良好的运行机制适合于各类型公司的需要,对于中国的商业银行或者

零售业企业来说,到纳斯达克上市也是很好的选择。

　　但是，在纳斯达克网络泡沫破灭以后，投资者担心传统行业是否会重蹈覆辙呢？

　　格雷费尔德不同意这种看法：“与其他的市场上同类股票相比较，纳斯达克的波动性是很低的。股票的价格波动性，其实和每个股票所在那个市场并没有关系，而是和这家公司的性质，以及这家公司从事业务的性质联系在一起的。”